今年一季度以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)回落，告別此前火熱的“煤超瘋”態(tài)勢(shì)，5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)跌破800元/噸的關(guān)鍵位。煤炭?jī)r(jià)格回落的影響因素多樣，其中非電消費(fèi)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，生產(chǎn)端煤炭產(chǎn)量持續(xù)保持高位，高庫(kù)存等都在基本面對(duì)煤價(jià)形成了壓制。

5月以來(lái)，多地氣溫回升帶動(dòng)了用電需求增長(zhǎng)，多地用電負(fù)荷沖新高，但尚未對(duì)煤價(jià)形成強(qiáng)有力拉動(dòng)。但經(jīng)歷了連續(xù)的下跌之后，動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)來(lái)到相對(duì)的低位。分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，在需求不佳的背景下，動(dòng)力煤價(jià)格后續(xù)仍將承壓；但也有觀點(diǎn)表示，動(dòng)力煤價(jià)格跌至底部成本區(qū)間，后續(xù)有望止跌企穩(wěn)。

(資料圖)

動(dòng)力煤價(jià)跌破800元/噸

二季度以來(lái)，煤價(jià)繼續(xù)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。4月末，環(huán)渤海港口5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨報(bào)價(jià)1000元/噸，到5月末，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)已經(jīng)跌破900元/噸，6月2日跌破800元/噸的價(jià)格線。開(kāi)源證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)上周跌至765元/噸，首次下破800元/噸關(guān)口。

國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格也處于震蕩下滑的周期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，紐卡斯?fàn)柛邸W洲三港和理查茲港三大國(guó)際港口煤價(jià)持續(xù)震蕩下滑，盡管平均價(jià)格水平仍要高于此前數(shù)年，但較煤價(jià)瘋漲的2022年已經(jīng)顯著回落。

從全球能源市場(chǎng)來(lái)看，今年以來(lái)，石油、天然氣和煤炭等主要能源大宗商品的價(jià)格都處于下降周期，需求的萎靡導(dǎo)致主要能源價(jià)格集體跌至階段性低位。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至5月底，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸均價(jià)已經(jīng)跌破9美元/百萬(wàn)英熱，折合人民幣約3300元/噸，較2021年和2022年同期分別下跌63%和12.2%，這也是東北亞LNG現(xiàn)貨到岸均價(jià)自2021年4月底以來(lái)首次跌破9美元/百萬(wàn)英熱。歐洲TTF天然氣期貨價(jià)格自去年12月以來(lái)也在加速下行，到今年6月初，TTF天然氣期貨價(jià)格已經(jīng)跌至23歐元/兆瓦時(shí)，較去年底下跌超八成，較2022年8月的最高點(diǎn)跌幅超九成。

國(guó)際油價(jià)在去年3月和6月兩度沖高之后，就一直處于震蕩回落的態(tài)勢(shì)。進(jìn)入2023年以來(lái)，由于需求持續(xù)疲軟，產(chǎn)油國(guó)組織多次減產(chǎn)仍難以提振油價(jià)，國(guó)際油價(jià)處于近一年以來(lái)的低位：布倫特原油期貨價(jià)格已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間處于90美元/桶以下，WTI原油也跌至了80美元/桶以下，近期則低于75美元/桶。

供應(yīng)增長(zhǎng)、需求回落

從煤炭市場(chǎng)基本面來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)，海外煤炭進(jìn)口也同比大幅回升，疊加國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不佳，多地煤炭庫(kù)存仍處于高位，都對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成了擠壓。

上海鋼聯(lián)煤焦事業(yè)部煤炭分析師薛丁翠對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，進(jìn)口煤炭零關(guān)稅政策繼續(xù)實(shí)施，疊加海外需求轉(zhuǎn)弱煤價(jià)回落，中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤增量顯著。在多重因素的影響下，供應(yīng)端加速釋放，動(dòng)力煤市場(chǎng)供需格局呈寬松態(tài)勢(shì)，煤價(jià)持續(xù)走弱。

2022年，中國(guó)原煤產(chǎn)量45.6億噸，同比增長(zhǎng)10.5%。今年前4個(gè)月，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)原煤15.3億噸，同比增長(zhǎng)4.8%；進(jìn)口煤炭達(dá)到1.4億噸，同比增長(zhǎng)88.8%。

薛丁翠表示，目前終端電力企業(yè)以長(zhǎng)協(xié)煤調(diào)運(yùn)為主，進(jìn)口煤作為補(bǔ)充的采購(gòu)格局，電廠庫(kù)存同比創(chuàng)新高，可用天數(shù)保持在安全水平之上。而全國(guó)港口動(dòng)力煤庫(kù)存亦創(chuàng)下兩年來(lái)的高位，據(jù)Mysteel調(diào)研，截至6月2日全國(guó)動(dòng)力煤55港口庫(kù)存7506.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加326.1萬(wàn)噸，同比增加2230.4萬(wàn)噸。

根據(jù)中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，4月末，全國(guó)火電廠存煤約1.68億噸，比3月末增加約850萬(wàn)噸，存煤可用約29天，存煤達(dá)到歷史同期最高水平，部分電廠接卸的意愿較低。在港口方面，4月末，全國(guó)主要港口存煤6642萬(wàn)噸，比3月末增長(zhǎng)5.9%、同比增長(zhǎng)31.6%；到5月22日，環(huán)渤海主要港口的存煤達(dá)到2922萬(wàn)噸，較4月末增長(zhǎng)11.4%，存煤達(dá)到歷史最高水平。

開(kāi)源證券分析師張緒成指出，近期煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌的因素是多方面的，其中貿(mào)易商和海外煤炭甩貨對(duì)市場(chǎng)造成較大壓力，但成交量很少，當(dāng)前的跌價(jià)反映了市場(chǎng)的情緒，在一定程度上脫離了基本面。

何時(shí)止跌企穩(wěn)？

氣溫的回升導(dǎo)致多地用電負(fù)荷猛增，但目前尚未對(duì)煤炭市場(chǎng)帶來(lái)明顯提振。去年煤價(jià)大漲令發(fā)電企業(yè)成本陡增，如今煤價(jià)的回落則極大削減了他們的成本壓力。對(duì)于煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前更關(guān)心的是煤炭?jī)r(jià)格何時(shí)止跌企穩(wěn)。

華泰期貨研報(bào)指出，目前主產(chǎn)地大礦少數(shù)性價(jià)比高的煤礦銷售有所好轉(zhuǎn)，但整體庫(kù)存仍在累積，市場(chǎng)情緒依舊悲觀，坑口煤價(jià)承壓繼續(xù)下行。進(jìn)口煤市場(chǎng)則一直延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，仍未見(jiàn)企穩(wěn)跡象。

華西證券分析指出，目前電力機(jī)組運(yùn)行負(fù)荷提升遲緩，庫(kù)存消耗慢，市場(chǎng)煤采購(gòu)需求有限。目前下游需求不振，較難形成有力支撐，且長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)比例維持高位，預(yù)計(jì)后市仍將承壓。

開(kāi)源證券分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為煤價(jià)的底部可能在709元-770元之間的位置，且近年來(lái)動(dòng)力煤到環(huán)渤海港口的完全成本平均值已大幅提升，成本曲線的邊際最高成本超過(guò)700元，煤價(jià)有望在此止跌。

張緒成認(rèn)為，二季度是工業(yè)企業(yè)開(kāi)工和需求的旺季，尤其是非電行業(yè)（冶金、水泥、化工）需求旺季，當(dāng)前非電行業(yè)需求也更多主導(dǎo)了現(xiàn)貨煤價(jià)的走勢(shì)，另外隨著迎峰度夏等帶來(lái)的需求上行，因此預(yù)計(jì)現(xiàn)貨煤價(jià)即將觸底反彈。

薛丁翠表示，在這樣的背景下，動(dòng)力煤市場(chǎng)雖迎來(lái)季節(jié)性用煤旺季，但在高庫(kù)存低需求的背景下，市場(chǎng)煤價(jià)不及往年同期水平。另外隨著清潔能源裝機(jī)容量保持高速增長(zhǎng)，疊加近期西南降雨增多，將利好水力發(fā)電，后期需關(guān)注沿海地區(qū)氣溫及降水情況。

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