美豆：美豆粕繼續(xù)突破，美豆得到意外支撐

1。核心邏輯：宏觀方面貨幣收緊政策逐步被兌現(xiàn)，美元指數(shù)，使得大宗商品調(diào)整壓力加大。美豆基本面供應(yīng)轉(zhuǎn)寬加上被物流延遲及實(shí)際消費(fèi)拖累的中國(guó)采購(gòu)節(jié)奏，庫(kù)存有望繼續(xù)重建，不斷施壓現(xiàn)貨?；久婧秃暧^共振確定了美豆震蕩走弱的主要邏輯，然而在能源大戰(zhàn)及通脹預(yù)期尚未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)機(jī)的情況下，美豆盤(pán)面因缺乏產(chǎn)業(yè)和資金做空動(dòng)能，盤(pán)面僵持維持弱勢(shì)震蕩。

2。操作建議：關(guān)注宏觀政策方面的消息指引，以及南美大豆播種情況。

可操作空間不大，建議觀望。

3。風(fēng)險(xiǎn)因素：南美天氣出現(xiàn)異常，政策動(dòng)向

4。背景分析：

隔夜期貨：美豆粕盤(pán)面技術(shù)買(mǎi)盤(pán)突破，帶動(dòng)CBOT 大豆大幅上漲。周五CBOT 大豆收盤(pán)上漲，01 合約漲13.75 或1.11%，報(bào)收1258 美分/蒲式耳；3 月合約漲13.25 或1.05%，報(bào)收1269.50 美分/蒲式耳；5 月期約漲12.75 或1.01%，報(bào)收1278.25 美分/蒲式耳。

農(nóng)業(yè)天氣：巴西中西部地區(qū)零星陣雨天氣持續(xù)，對(duì)大豆作物大體有利。

阿根廷周末現(xiàn)大面積零星陣雨，對(duì)大豆播種和早期生長(zhǎng)有利。

北美大豆收割進(jìn)度：美國(guó)大豆收割率為92%，市場(chǎng)預(yù)估為92%，此前一周87%，去年同期為95%，五年均值為93%。

南美播種進(jìn)度：至11 月12 日，巴西馬托格羅索州的大豆播種面積為99.52%，上周為95.79%，去年同期為94.06%嗎，五年均值為89.01%，該地區(qū)為巴西最大的大豆主產(chǎn)區(qū)。據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所報(bào)道，截至11 月10 日，阿根廷大豆播種率為18.8%，去年為4%，往年平均水平為4.2%。

出口檢測(cè)：截至2021 年11 月11 日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為2073579 噸，符合預(yù)期，前一周修正后為2910100 噸，初值為2646892 噸。

當(dāng)周，對(duì)中國(guó)大陸的大豆出口檢驗(yàn)量為1,317,821 噸，占出口檢驗(yàn)總量的63.55%。

出口銷(xiāo)售：截至11 月4 日當(dāng)周，美國(guó)2021/2022 年度大豆出口凈銷(xiāo)售為128.9 萬(wàn)噸，前一周為186.4 萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)2021/2022年度對(duì)中國(guó)大豆凈銷(xiāo)售93.9 萬(wàn)噸，前一周為120.7 萬(wàn)噸。

豆粕：美豆成本支撐增強(qiáng)，現(xiàn)貨疲軟拖累豆粕反彈高度 1。核心邏輯：大豆到港增加及油廠(chǎng)榨利豐厚雙重保障豆粕供給；下游養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損局面尚未轉(zhuǎn)機(jī)，玉米反替代小麥預(yù)期仍需要時(shí)間，豆粕消費(fèi)仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)?；久婀?yīng)寬松，中下游采購(gòu)觀望情緒更濃，使得現(xiàn)貨基差快速回落，盤(pán)面交易重心也開(kāi)始轉(zhuǎn)向未來(lái)供需矛盾，缺乏持續(xù)走強(qiáng)基礎(chǔ)。

2。操作建議：回調(diào)企穩(wěn)，長(zhǎng)線(xiàn)空配邏輯不變。

3。風(fēng)險(xiǎn)因素：政策動(dòng)向，南美天氣異常

4。背景分析：

大豆到港：11 月到港預(yù)期增加，大豆庫(kù)存預(yù)期逐步回升。9 月延遲撞期使得11 月到港增加是可預(yù)期，大豆庫(kù)存有望觸底回升。2021 年11 月份進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為809.25 萬(wàn)噸；12 月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為850 萬(wàn)噸，2022 年1 月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為810 萬(wàn)噸，庫(kù)存數(shù)據(jù)：2021 年第45 周(11 月6 日至11 月12 日)限電限產(chǎn)逐步放寬，大豆持續(xù)保持高開(kāi)機(jī)，豆粕供給充足。全國(guó)主要油廠(chǎng)大豆庫(kù)存397.85萬(wàn)噸，較上周減少26.32 萬(wàn)噸，減幅6.21%，同比去年減少171.13 萬(wàn)噸，減幅30.08%；；豆粕庫(kù)存60.11 萬(wàn)噸，較上周增加0.43 萬(wàn)噸，增幅0.72%，同比去年減少28.24 噸，減幅31.96%。未執(zhí)行合同為456.85 萬(wàn)噸，較上周減少22.4 萬(wàn)噸，減幅4.67%，同比去年減少244.47 萬(wàn)噸，減幅34.86%。

壓榨利潤(rùn)：巴西12-3 月升貼水分別下降0、5、8、3 美分/蒲， 巴西12-3 月套保毛利較上周五分別變化-22、-10、2、-11 至215、336、192、225 元/噸。美西12-1 月升貼水分別下降2、2 美分/蒲，美西12-1 月套保毛利較上周五分別下降17、17 至101、130 元/噸。美灣12-1 月升貼水分別下降8、9 美分/蒲，美灣12-1 月套保毛利較上周五分別下降2、0 至251、251 元/噸。

現(xiàn)貨市場(chǎng)：全國(guó)主要油廠(chǎng)豆粕成交16.12 萬(wàn)噸，較上一交易日減少12.34 萬(wàn)噸，其中現(xiàn)貨成交8.72 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)月基差成交7.4 萬(wàn)噸。開(kāi)機(jī)方面，全國(guó)開(kāi)機(jī)率較上個(gè)交易日上升至65.31%。(mysteel)油脂：棕櫚油高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)被交易，豆粕小幅走強(qiáng)使油脂承壓1。核心邏輯：棕櫚油供需轉(zhuǎn)弱，較好的庫(kù)存數(shù)據(jù)如預(yù)期那樣沒(méi)能引導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)依舊對(duì)高頻的消費(fèi)數(shù)據(jù)更加敏感，數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)棕櫚油11月前10 日出口數(shù)據(jù)良好，庫(kù)存重建疑慮猶存，同時(shí)原油市場(chǎng)高位寬幅震蕩，油脂核心驅(qū)動(dòng)相對(duì)穩(wěn)固，震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)難改。然而表現(xiàn)相對(duì)偏弱的棕櫚油、豆油板塊雙雙面臨技術(shù)壓力位，豆油9500 一線(xiàn)，棕櫚在9400 一線(xiàn)，在豆油拋儲(chǔ)以及政策保穩(wěn)保供市場(chǎng)情緒利導(dǎo)下，豆油、棕櫚油要想突破進(jìn)入前期高位震蕩區(qū)間仍需要更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)。需求端沒(méi)有亮點(diǎn)，現(xiàn)貨表現(xiàn)平平，原油的震蕩突破或者菜油強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲都是油脂板塊價(jià)格重心上移的核心驅(qū)動(dòng)。

2。操作建議：油脂單邊風(fēng)險(xiǎn)較大，在基本面尚未明晰的背景下，建議觀望為主。

3。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情發(fā)展情況，政策動(dòng)向

4。背景分析：

馬來(lái)BMD 市場(chǎng)：

BMD 基準(zhǔn)1 月毛棕櫚油合約收高29 馬幣，或0.59%，報(bào)每噸4965 馬幣。11 月出口改善支撐盤(pán)面偏強(qiáng)震蕩。

庫(kù)存數(shù)據(jù)：2021 年第45 周(11 月6 日至11 月12 日)，Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約43.27 萬(wàn)噸，環(huán)比第44 周減少2.29 萬(wàn)噸，降幅5.03%；同比2020 年第45 周棕櫚油商業(yè)庫(kù)存47.23萬(wàn)噸減少3.96 萬(wàn)噸，降幅8.39%；華東地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約12.86 萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1.05 萬(wàn)噸，降幅7.55%。

棕櫚高頻數(shù)據(jù)：

ITS:馬來(lái)西亞11 月1-15 日棕櫚油出口量為882385 噸，較10 月1-15日出口的696811 噸增加26.63%。

AmSpec:馬來(lái)西亞11 月1-15 日棕櫚油出口量為798399 噸，較10 月1-15 日修正值723561 噸增加10.34%。

SGS:預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞11 月1-15 日棕櫚油出口量為911875 噸，較10月同期出口的704463 噸增加29.4%。

SPPOMA 預(yù)估：11 月1-10 日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少2.61%，出油率減少0.26%，產(chǎn)量減少3.80%

現(xiàn)貨市場(chǎng)：11 月15 日豆油成交量29100 噸，棕櫚油成交量1500 噸，總成交比上一交易日減少77400 噸，降幅71.67%(mysteel)玉米：玉米運(yùn)輸困難，現(xiàn)貨價(jià)格高位震蕩

1。核心邏輯：售糧進(jìn)度快于往年，當(dāng)前部分地區(qū)農(nóng)戶(hù)余糧見(jiàn)底。華北新糧上市，價(jià)格約在2500 左右。東三省新糧即將上市，玉米賣(mài)壓加強(qiáng)。

國(guó)家調(diào)控市場(chǎng)，吉林及內(nèi)蒙部分地區(qū)中儲(chǔ)糧已停止收糧。養(yǎng)殖玉米需求低迷，目前小麥庫(kù)存尚且可以維持到9 月新糧上市?；久娴睦嗬^續(xù)作用中長(zhǎng)線(xiàn)的市場(chǎng)。

2。操作建議：關(guān)注政策方面的消息指引，建議空單離場(chǎng)。

3。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情發(fā)展情況，物流情況，政策動(dòng)向4。背景分析：

11 月15 號(hào)，國(guó)內(nèi)地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)。01 合約期貨價(jià)格為2658元/噸。

新麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)偏高，有力支撐小麥價(jià)格。由于生長(zhǎng)期降雨，新作優(yōu)質(zhì)小麥數(shù)量少，因此價(jià)格居高。

美國(guó)方面，最新USDA 報(bào)告降低美國(guó)玉米庫(kù)存到3942 萬(wàn)噸，降低巴西產(chǎn)量從1.1 億噸到1.09 億噸，下調(diào)巴西庫(kù)存到649 萬(wàn)噸；下調(diào)阿根廷產(chǎn)量從4900 萬(wàn)噸到4750 萬(wàn)噸，庫(kù)存維持在288 萬(wàn)噸不變；增加中國(guó)進(jìn)口到1750 萬(wàn)噸。烏克蘭將2020/21 作物年玉米出口上限設(shè)置為2400 萬(wàn)噸。俄羅斯將小麥出口關(guān)稅限定在25 歐元/噸。

生豬：供應(yīng)縮量，生豬價(jià)格獲得支撐

1。核心邏輯：天氣轉(zhuǎn)冷，豬肉需求，特別是牛豬需求大量上升。由于10 月份牛豬過(guò)度拋售，導(dǎo)致現(xiàn)在牛豬供應(yīng)斷檔。下游現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)牛豬需求最好，對(duì)標(biāo)豬需求一般。腌臘季節(jié)快要開(kāi)始，豬肉需求預(yù)計(jì)維持在高位。

2。操作建議：建議謹(jǐn)慎追高

3。風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情發(fā)展情況，母豬存欄情況，飼料價(jià)格，中美貿(mào)易關(guān)系

4。背景分析：

11 月15 日，生豬01 合約收盤(pán)價(jià)為16725 元/噸。

東北大雪導(dǎo)致道路堵塞，東三省生豬外調(diào)困難，華東，西南地區(qū)供應(yīng)減少，白條價(jià)格上漲。市場(chǎng)預(yù)計(jì)由于封路，東三省下周毛豬供應(yīng)可能增多，期貨空單搶跑，期價(jià)下跌。

發(fā)改委表示，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，17 個(gè)省份已開(kāi)展或啟動(dòng)收儲(chǔ)工作，其他地方也將在四季度開(kāi)展收儲(chǔ)，各地收儲(chǔ)總數(shù)量明顯增加，力度明顯加大。

發(fā)改委30 日發(fā)文提示，最近生豬價(jià)格跌幅過(guò)大，發(fā)改委或建議在適當(dāng)時(shí)刻再次啟動(dòng)收儲(chǔ)，熨平豬價(jià)周期。

疫情導(dǎo)致道路阻封，各處生豬價(jià)格漲跌不一。封鎖地區(qū)生豬無(wú)法調(diào)運(yùn)，因此非封鎖地區(qū)嘗試提價(jià)銷(xiāo)售?？傮w來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有多大改變。企業(yè)提價(jià)只是試探市場(chǎng)反應(yīng)。

（文章來(lái)源：東海期貨）

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)業(yè)鏈 日?qǐng)?bào) 縮量 豬肉 價(jià)格 支撐 農(nóng)產(chǎn)品 美豆 邏輯 宏觀