中信證券發(fā)布研究報告稱，在光伏度電成本不斷下降與碳中和政策的推動下，光伏裝機量持續(xù)提升，帶動上游關鍵材料的發(fā)展。推薦三條主線：一是因高能耗而導致新增產(chǎn)能受限，主營產(chǎn)品供需逐步偏緊的公司，推薦三氯氫硅三孚股份(603938.SH);純堿三友化工(600409.SH);建議關注工業(yè)硅合盛硅業(yè)(603260.SH)、純堿山東?；?000822.SZ)以及天然堿遠興能源(000683.SZ)。二是產(chǎn)品具有一定技術壁壘的公司，推薦ITO靶材隆華科技(300263.SZ);POE萬華化學(600309.SH)、衛(wèi)星化學(002648.SZ);光伏硅膠及導電膠推薦回天新材(300041.SZ)、硅寶科技(300019.SZ);三是重點發(fā)展產(chǎn)品符合技術迭代方向的公司，推薦光伏膠膜福斯特(603806.SH);光伏玻璃福萊特(601865.SH)、旗濱集團(601636.SH);光伏背板膜裕興股份(300305.SZ);反光膜海利得(002206.SZ);建議關注光伏膠膜企業(yè)賽伍技術(603212.SH)、海優(yōu)新材(688680.SH)、上海天洋(603330.SH)，以及雙玻卡扣短邊框建議關注海達股份(300320.SZ)。

中信證券主要觀點如下：

隨著碳中和目標的推行和光伏度電成本下降，光伏行業(yè)前景廣闊。

隨著碳中和政策的逐步推行，主要國家都在探索新的能源利用方式，光伏發(fā)電因其無限性、清潔性等優(yōu)點逐漸走進人們的視野。同時行業(yè)技術的進步使得光伏度電成本不斷下降，目前已接近火力發(fā)電成本，推動光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)化快速推進。據(jù)CPIA預測，到2025年，樂觀情況下，全球光伏新增裝機規(guī)模達330GW，CAGR為20.5%。

多晶硅大幅擴產(chǎn)，三氯氫硅景氣度提升。

多晶硅是生產(chǎn)光伏電池片的基本原材料。在光伏行業(yè)高速發(fā)展的推動下，我國多晶硅產(chǎn)能迅速擴張。根據(jù)硅業(yè)分會的統(tǒng)計，2021/2022年國內(nèi)預計有20/30萬噸左右的新增多晶硅產(chǎn)能。多晶硅是三氯氫硅的主要下游應用，多晶硅擴產(chǎn)將帶動三氯氫硅景氣度提升。我們預計未來三年三氯氫硅需求分別為44.8/51.0/55.1萬噸，2021/2022年供需缺口為4.5/6.3萬噸。

異質結成為第三代電池技術已成共識，ITO靶材有望受益。

異質結電池具有轉換效率高、工藝溫度低、穩(wěn)定性高、衰減率低、雙面發(fā)電等優(yōu)點，成為第三代電池技術毋庸置疑。ITO靶材作為異質結電池生產(chǎn)的必備材料，必將受益于異質結電池技術爆發(fā)。我們預計2025年異質結電池用ITO靶材達380噸，市場規(guī)模達11.4億元。

受益光伏玻璃大幅擴產(chǎn)，純堿行業(yè)景氣向上。

為滿足下游企業(yè)不斷增長的需求，光伏玻璃企業(yè)不斷擴產(chǎn)。光伏玻璃是純堿的重要下游應用，光伏玻璃的大幅擴產(chǎn)將帶動純堿行業(yè)景氣向上。據(jù)卓創(chuàng)資訊，我國2021/2022年預計共投產(chǎn)光伏玻璃1500萬噸/年以上，將帶來300萬噸/年純堿需求增量。

伴隨雙玻組件逐漸占領市場，POE膠膜市占率持續(xù)提升。

雙玻組件能利用反射光，從而比單玻組件功率更高。據(jù)CPIA預計，2025年雙玻組件市占率將提升至60%。POE膠膜大幅降低PID，水汽阻隔和耐候性良好，能更好的適用于雙玻組件。雙玻組件市占率的提升必將極大拉動POE膠膜的需求。我們預計2025年POE膠膜需求將達13.7億平方米，CAGR為39.4%。

多主柵技術持續(xù)推進，帶來焊帶需求變化。

多主柵技術能夠減少光伏焊帶的遮光面積，同時可有效縮短電池片內(nèi)電流橫向收集路徑，降低串聯(lián)電阻，減少電池功率損失，從而提升光伏組件的光轉化效率。據(jù)CPIA預計，9主柵以上技術市場占比會持續(xù)增加，光伏焊帶需求也會隨之變化。

光伏硅膠性能要求高，國產(chǎn)替代不斷加速。

光伏組件工作年限需達到25年以上，且工作環(huán)境較為惡劣，進而要求光伏硅膠具備優(yōu)異的力學性能、良好的粘接能力以及能夠耐黃變、耐濕熱、耐紫外線等，最早主要由道康寧、樂泰等國外產(chǎn)商供應。隨著研發(fā)不斷加強，國內(nèi)企業(yè)回天新材、硅寶科技、集泰股份等相繼突破技術壁壘并不斷擴產(chǎn)，國產(chǎn)替代過程不斷加速。我們預計2025年光伏硅膠需求達41.6萬噸，CAGR為17.30%。

風險因素：光伏下游裝機不及預期;技術迭代不及預期;部分企業(yè)擴產(chǎn)導致供給變化。

投資策略：在光伏度電成本不斷下降與碳中和政策的推動下，光伏裝機量持續(xù)提升，帶動上游關鍵材料的發(fā)展。在降本增效的要求下，電池片及組件技術不斷迭代，帶來新的材料需求。重點推薦三條主線：

1)因高能耗而導致新增產(chǎn)能受限，主營產(chǎn)品供需逐步偏緊的公司，推薦三氯氫硅三孚股份;純堿三友化工;建議關注工業(yè)硅合盛硅業(yè)、純堿山東海化以及天然堿遠興能源。

2)產(chǎn)品具有一定技術壁壘的公司，推薦ITO靶材隆華科技;POE萬華化學、衛(wèi)星化學;光伏硅膠及導電膠推薦回天新材、硅寶科技;

3)重點發(fā)展產(chǎn)品符合技術迭代方向的公司，推薦光伏膠膜福斯特;光伏玻璃福萊特、旗濱集團;光伏背板膜裕興股份;反光膜海利得;建議關注光伏膠膜企業(yè)賽伍技術、海優(yōu)新材、上海天洋，以及雙?？鄱踢吙蚪ㄗh關注海達股份。

關鍵詞： 海優(yōu)新材 碳中和 隆華科技 創(chuàng)資訊