總結

中秋節(jié)后豬價依然保持強勢，截止到9月13日全國出欄均價為 23.52元/公斤，較節(jié)前9月9日上漲 0.3 元/公斤，可見市場短期豬源供應依舊偏緊。9月開學短時集中備貨以及中秋節(jié)終端消費回暖的需求利好已過，9月8日國家開始拋儲，但依舊難以阻擋現(xiàn)貨價格強勢勢頭。近期標肥價差倒掛并維持擴大趨勢，肥豬的緊缺，可以看出二次育肥高點并未到來，因此短期生豬價格強勢難當，市場價格主導權仍在供給端。

(資料圖片)

從各方面數(shù)據(jù)信息以及價格推導的角度，至少8月開始，生豬產(chǎn)能才回暖，而9月并未恢復到滿足需求產(chǎn)能(終端消費加上二次育肥)，因此短期較為堅挺的現(xiàn)貨價格是符合理性供需邏輯的。但是一旦產(chǎn)能恢復到平衡點，以現(xiàn)有的二次育肥熱情以及壓欄計劃來看，加上高價限制需求，國家調(diào)控等，冬季豬肉的供給可能會過量。由于數(shù)據(jù)信息的不完善，這個點不容易估算(也可能四季度不會出現(xiàn))，但我們需要關注的標肥倒掛的價差能維持多長時間以及標豬價格回調(diào)的速度，若這兩個指標回落超預期，市場過量或將顯現(xiàn)。

從現(xiàn)有市場信息以及數(shù)據(jù)來看，短期生豬價格繼續(xù)維持強勢，但需要注意風險。四季度生豬價格維持高位區(qū)間震蕩概率較大，待冬季以及春節(jié)旺季過后，現(xiàn)貨價格將開始回落。

期貨方面：國家的拋儲調(diào)節(jié)可以起到威懾作用的，這限制了2301合約上漲動力，但不能解決市場根本的供需矛盾。預期四季度2301合約在22-25元/公斤區(qū)間震蕩，投機者操作可高拋低吸。養(yǎng)殖企業(yè)，可在2301合約超過24000-25000元/噸區(qū)間適當賣出套保。

此外，預期明年一季度是生豬價格的低谷期，因此空頭可關注2303合約以及2305合約。

基本面解讀：

1、產(chǎn)能呈現(xiàn)更加趨勢，但四季度供應并不寬松

農(nóng)業(yè)部產(chǎn)能預期； 截止2022年7月，全國能繁母豬存欄4298.1萬頭，環(huán)比增0.5%，比4100萬頭的正常保有量高4.8%，整體處于正常區(qū)間。從國家的數(shù)據(jù)可以看出，母豬存欄量產(chǎn)能呈現(xiàn)逐步增加的態(tài)勢，母豬的存欄數(shù)據(jù)已經(jīng)逼近5%關口，5%-10%屬于黃色區(qū)域，屆時國家將啟動母豬產(chǎn)能調(diào)控措施，這也是發(fā)改委以及農(nóng)業(yè)部認為生豬價格不會大漲基礎，但從目前豬價不斷上漲的勢頭來看，出現(xiàn)較為明顯的分歧，目前農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)受到質疑聲越來越大。

本人產(chǎn)能預期推演：我們知道三季度，也就是7-8月生豬價格能維持如此高的價格，其實是去年9月、10月是生豬產(chǎn)能的最低谷，在去年10月之后，生豬價格才開始反彈，二元母豬價格開始見底反彈，而仔豬價格反彈是在春節(jié)后，也就是說那個時候養(yǎng)殖信心開始恢復，其實按理來說也是那個時候生豬產(chǎn)能開始從最低谷反彈(從這個角度來說，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)是有些出入的)，但是恢復的速度相對緩慢，生豬價格雖然反彈，但幅度以及時間并不理想，僅僅是剛過養(yǎng)殖成本線，元旦之后就開始回落了，真正恢復是在明年3月之后了，因此從能繁母豬角度看四季度生豬供應并不寬松，寬松至少要到明年一季度了。

其次11月以及12月的肥豬對應的是9月-10月標豬，也就是說，秋天不僅人要貼秋膘，豬也需要貼秋膘，在專業(yè)術語上就是壓欄，以便在冬季能賣個還價錢。從出欄的角度來看，9月豬價會有一定的支撐。

2、節(jié)日過后屠宰或將小幅下滑，凍品庫存呈現(xiàn)下滑趨勢

8月下旬以來屠宰開工率呈現(xiàn)增加趨勢，截止到9月9日，屠宰開機率為23%。隨著學校開學，中秋來臨，屠企基礎訂單提升，開工率持續(xù)小幅提升，因中秋以及學校備貨屬于短期需求提振，中秋備貨結束后，部分屠企出現(xiàn)了減量甚至停宰放假的現(xiàn)象，預計節(jié)后屠宰開工率會小幅回落調(diào)整，但幅度不會很大。

7月以來國內(nèi)重點屠宰企業(yè)凍品呈現(xiàn)下滑趨勢，截止到9月2日，庫容率 21.11%，較峰值下降3 個百分點。隨著生豬價格的增加，疊加開學和中秋備貨的帶動，市場凍品走貨較快，故凍品庫容率繼續(xù)下降。但凍品走貨速度遠低于生豬及鮮肉的走貨速度，因凍品走貨的市場不一樣，因此凍品的庫存消化速度并未達到預期，前屠宰企業(yè)基本無入庫的操作，預計下周凍品庫容仍是下降趨勢。

3、標肥價差倒掛擴大支撐現(xiàn)貨價格，但也在注意風險

8月中旬以來全國標肥豬價差逆轉以來，幅度逐步擴大，截止到9月2日，全國生豬標肥均價-0.22元/公斤。一是氣溫下降之后，肥豬需求有提振，這也讓8月肥豬過剩的邏輯證偽，也是支撐8月下旬以來生豬價格支撐的基礎。9月之后二次育肥現(xiàn)象的增多，因為8月底以及9月育肥的標豬，整好趕上冬季出欄，制作臘肉灌腸主要用的是肥豬，因此標豬價差倒掛是支撐目前生豬價格，但若在9月下旬之后，若標肥價差縮窄或者產(chǎn)生順差，將預示著肥豬供應略顯過剩。因此標肥價差是一個重要參考指標。

4、 仔豬，母豬補欄謹慎，規(guī)避后期大幅下跌的風險

8月中旬以來斷奶仔豬價格延續(xù)跌勢，截止到9月2月，7 公斤斷奶仔豬均價為 515 元/頭，較8月峰值下跌 90 元/頭，市場主流成交價格在 500-550 元/頭。9月初50kg 二元母豬價格為 1759.52 元/頭，較8月初下跌 70 元/頭。8月中旬以來仔豬以及二元母豬價格并未隨著商品豬價格上漲而上漲，反爾部分區(qū)域出現(xiàn)小幅回落，8月補欄仔豬，出欄在春節(jié)以后2月，補欄的母豬對應出欄的商品豬在明年5-6月。特別是2-3月是每年需求最低點，因此養(yǎng)殖戶補欄情緒較為謹慎，仔豬市場詢盤成交表現(xiàn)偏弱，母豬訂單偏少，詢單問價氛圍不活躍，而部分規(guī)模企業(yè)仔豬外售量較前期增加，故仔豬價格弱勢下行。

對于仔豬價格相對低迷。除了養(yǎng)殖端預期明年行情較為低迷外，還有較為隱性的原因是，仔豬的絕對數(shù)量呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，這在前面已經(jīng)分析過了，以價格改變供需的規(guī)律，今年8月生豬產(chǎn)能進入恢復通道，市場仔豬供應增加，也讓仔豬供應偏緊的態(tài)勢的緩解。

仔豬補欄的謹慎，避免后期再度出現(xiàn)產(chǎn)能快速暴增，市場再次出現(xiàn)供應端嚴重過剩，近而現(xiàn)貨價格出現(xiàn)斷崖式下跌，而市場仔豬供應偏緊狀態(tài)緩解，從側面說明生豬產(chǎn)能進入增加的趨勢。

5、國家拋儲效果不大，或將進一步增加調(diào)控

9月8日國家拋儲凍豬肉3.77萬噸，但效果并理想，近日國家發(fā)展改革委價格司指導各地發(fā)展改革委抓緊部署，9月份加大政府豬肉儲備投放力度，與國家投放中央豬肉儲備工作形成合力。目前各地正按照工作部署，積極準備投放豬肉儲備。

我們知道儲備肉的投放量相較于國內(nèi)產(chǎn)量來說九牛一毛，它的作用引導市場情緒，同時反映信號是國家認為生豬價格已經(jīng)到了不得不調(diào)控的地步。目前全球各國都在控制通脹目標，近期央行持續(xù)實行寬松政策，人民幣兌美元匯率逼近7元關口，因此國家商品價格敏感程度增加，調(diào)控也比較積極。

豬肉投放的調(diào)控僅僅改變的是情緒，并若市場本身存在較大的供需矛盾，豬肉的拋儲或者收儲難以改變市場供需格局的根本方向，也改變不了價格趨勢，因為生豬不像工業(yè)品那樣，它的的供給調(diào)節(jié)是需要周期的。但當供需處在相對平衡或者緊平衡的狀態(tài)下，收儲以及拋售可以短時影響生豬價格波動，使生豬價格盡可能處在相抵平衡的狀態(tài)。

（文章來源：國元期貨）

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