受歐美銀行業(yè)風(fēng)波引發(fā)避險情緒高漲影響，過去一周黃金價格節(jié)節(jié)攀升。

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截至3月24日凌晨收盤時，COMEX黃金期貨主力合約報收1994.34美元/盎司，本周一度上漲突破2000美元/盎司整數(shù)關(guān)口。

面對迅速上漲的金價，國內(nèi)黃金首飾加工批發(fā)商也遭遇“幸福的煩惱”。一面是在消費(fèi)者“買漲不買跌”的驅(qū)動下，下游黃金零售商紛紛加大首飾采購量，令加工批發(fā)商賺得盆滿缽滿，一面卻是他們?nèi)找鎿?dān)心高價采購黃金用于首飾加工，無形間陷入高庫存成本風(fēng)險。

“現(xiàn)在，大家都擔(dān)心未來金價回調(diào)，自己非但把微薄的加工費(fèi)賠進(jìn)去，還損失一大筆黃金采購本金?！币晃粐鴥?nèi)黃金首飾加工批發(fā)商負(fù)責(zé)人告訴記者。

記者多方了解到，面對不斷飆漲的金價，越來越多黃金首飾加工批發(fā)商壓縮自主經(jīng)營規(guī)模(業(yè)內(nèi)也稱現(xiàn)結(jié)模式)——即先自行采購黃金并加工成各類首飾，再銷售給下游黃金零售商；取而代之的是他們希望下游黃金零售商先自行在上海黃金交易所采購黃金，再交給他們加工成各類首飾，進(jìn)一步提升純粹的來料加工業(yè)務(wù)占比。

“最近一段時間，只有一些中小型黃金加工批發(fā)商仍在增加自主經(jīng)營規(guī)模。此舉一方面是為了拓展業(yè)務(wù)，另一方面也是在押注黃金價格繼續(xù)走高?！边@位國內(nèi)黃金首飾加工企業(yè)負(fù)責(zé)人直言。但此舉能否成功，沒人知道。

值得注意的是，隨著金價不斷飆漲，市場開始擔(dān)心海外黃金開采商也可能“囤金待漲”。

“以往，只要黃金價格迅速大漲，總有一些海外黃金開采商采取囤積待漲策略?！币晃稽S金貿(mào)易商告訴記者。但今年以來，他反而發(fā)現(xiàn)多數(shù)海外黃金開采商并未減少對亞洲地區(qū)的黃金銷售力度。

一家從事黃金首飾加工的上海黃金交易所會員機(jī)構(gòu)人士向記者透露，目前他們也沒感受到上游黃金采購供需關(guān)系趨緊——上午他們在上海黃金交易所下單采購，下午就能走完流程準(zhǔn)確運(yùn)走黃金。

在他看來，這背后，是兩大因素驅(qū)動海外黃金開采商反而趁著金價上漲增加面向中國的黃金銷售力度。一是今年以來中國黃金消費(fèi)需求旺盛令遠(yuǎn)東地區(qū)黃金現(xiàn)貨交易溢價幅度相對較高，吸引海外黃金開采商將黃金從西方國家運(yùn)往中國賺取更高的溢價收益，二是金價上漲令歐美不少民眾出售黃金換回現(xiàn)金，導(dǎo)致不少黃金貿(mào)易商手里的回收舊金量增加，若黃金開采商降低面向中國的黃金出售量，這部分黃金也能有效填補(bǔ)市場需求缺口。

這位上海黃金交易所會員機(jī)構(gòu)人士直言，目前業(yè)界都在密切關(guān)注未來金價走勢，無論金價繼續(xù)大幅上漲還是回調(diào)，都可能將劇烈影響黃金上下游產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

黃金加工批發(fā)商遭遇“幸福的煩惱”

隨著去年底防疫措施優(yōu)化，國內(nèi)黃金首飾消費(fèi)市場格外火爆。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新告訴記者，2月份他拜訪了多家黃金加工批發(fā)商，這些企業(yè)普遍反映今年市場行情相當(dāng)特殊——從去年底到春節(jié)期間的黃金首飾銷售格外高漲，即使在春節(jié)后市場熱度也沒有明顯下降。

上述國內(nèi)黃金首飾加工批發(fā)商負(fù)責(zé)人向記者透露，去年底以來，他們剛加工完的首飾尚未進(jìn)入展廳，就被下游黃金零售商一搶而光。目前，不少下游黃金零售商仍在積極進(jìn)貨，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為不少消費(fèi)者“買漲不買跌”——金價上漲反而進(jìn)一步帶火金飾消費(fèi)需求。

這也給眾多黃金加工批發(fā)商造成幸福的煩惱。

記者多方了解到，目前多數(shù)黃金加工批發(fā)商更愿接受純粹的“來料加工”訂單——即下游黃金零售商先從上海黃金交易所采購黃金，再交給他們按要求加工成各類首飾，如此黃金加工批發(fā)商就無需承擔(dān)金價回調(diào)所帶來的資金損失壓力。

“但是，仍有一些下游黃金零售商希望我們能擴(kuò)大自主經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模——即我們自己先采購黃金并加工成首飾，他們再根據(jù)訂單交付期間市場價格采購?！边@位國內(nèi)黃金首飾加工批發(fā)商負(fù)責(zé)人直言。究其原因，是這些黃金零售商認(rèn)為首飾消費(fèi)市場火熱，更愿將資金投入市場推廣促使銷售業(yè)績更上一層樓，轉(zhuǎn)而讓黃金加工批發(fā)商承擔(dān)部分黃金采購資金沉淀成本與黃金價格波動風(fēng)險。

他承認(rèn)，這的確對黃金加工批發(fā)商的風(fēng)險管理能力提出更大的考驗(yàn)——若訂單交付時金價下跌，黃金加工批發(fā)商將被迫承受金價下跌損失。目前他采取的應(yīng)對策略，是在自行采購黃金后，通過黃金期貨進(jìn)行賣空套保，從而規(guī)避金價回調(diào)風(fēng)險。

記者獲悉，目前采取類似黃金期貨沽空套保策略的，主要是大型黃金加工批發(fā)商，因?yàn)樗麄冇凶銐蛸Y金實(shí)力聘請專業(yè)的黃金期貨套保操作團(tuán)隊(duì)，眾多中小型黃金加工批發(fā)商只能選擇“裸奔”，押注金價進(jìn)一步上漲。

所幸的是，由于近期金價快速飆漲一度突破2000美元/盎司，越來越多中小型黃金加工批發(fā)商也擔(dān)心金價回調(diào)風(fēng)險驟增，紛紛向大型同行取經(jīng)，借鑒他們的黃金期貨套保策略，給自己自行采購的黃金頭寸做好價格風(fēng)險對沖。

事實(shí)上，當(dāng)前部分大型黃金加工批發(fā)商的黃金價格風(fēng)險對沖壓力也不小。通常情況下，他們會自己預(yù)留3-5噸黃金用于業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)。但去年底以來黃金首飾產(chǎn)銷兩旺狀況消耗了他們不少黃金庫存，如今他們也有高價補(bǔ)庫存壓力。

“考慮到我們黃金期貨套保規(guī)模占比不會很高，目前我們只能采取另外兩種應(yīng)對策略，一是等待金價下跌時再補(bǔ)庫存，二是只接受那些純粹來料加工的訂單?！倍辔稽S金加工批發(fā)商運(yùn)營總監(jiān)告訴記者，這或許令他們流失一些業(yè)務(wù)機(jī)會，但越是金價瘋狂波動期間，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營顯得尤其關(guān)鍵。

王立新指出，過去一周金價上漲尤其迅猛，可能會造成現(xiàn)階段黃金消費(fèi)需求有些許減弱。眾多黃金零售商面對金價飆漲，也會擔(dān)心自己看不準(zhǔn)未來金價走勢，可能會減少金飾采購量。其實(shí)，經(jīng)歷今年前3個月的金飾銷售旺季，市場熱度稍有降溫也是正常現(xiàn)象。

海外黃金開采商不再“囤金待漲”

值得注意的是，隨著黃金價格一度上漲突破2000美元/盎司，市場開始擔(dān)心海外黃金開采商可能“囤金待漲”。

“以往每逢金價大漲，都會聽說部分海外黃金開采商若繼續(xù)看漲金價，就會減少黃金銷量，將更多黃金儲備起來待漲而沽?！鄙鲜鳇S金貿(mào)易商告訴記者。考慮到近年中國黃金進(jìn)口量穩(wěn)步增加，這或許將令中國黃金供需關(guān)系趨緊，帶動金價進(jìn)一步走高，令海外黃金開采商的算盤得逞。

但記者多方了解到，目前國內(nèi)黃金加工批發(fā)商尚未感受到黃金供需關(guān)系趨緊。

“若我們早上從上海黃金交易所下單采購，下午基本就能走完流程運(yùn)走黃金?！鼻笆鰪氖曼S金首飾加工的上海黃金交易所會員機(jī)構(gòu)人士向記者表示。

在他看來，今年以來金價持續(xù)走高，反而令海外黃金進(jìn)口商增加面對中國的黃金銷售量。究其原因，主要是今年以來中國黃金首飾產(chǎn)銷兩旺，令遠(yuǎn)東地區(qū)黃金現(xiàn)貨交易相比歐美地區(qū)存在較高的溢價幅度，吸引海外黃金進(jìn)口商將更多黃金拿到遠(yuǎn)東地區(qū)銷售。

何況，隨著近年中國黃金進(jìn)口量穩(wěn)步增加，海外黃金開采商需與中國買家保持長期良好的業(yè)務(wù)合作，不大敢貿(mào)然囤金待漲，導(dǎo)致現(xiàn)有合作關(guān)系破裂。

記者獲悉，目前多數(shù)海外黃金開采商之所以增加對中國的黃金銷售量，還有三大原因，一是高通脹壓力導(dǎo)致更多歐美民眾逢高出售黃金籌資用于生活開支，導(dǎo)致歐美回收舊金量增加，若海外黃金開采商惜售黃金，這部分回收舊金也能有效填補(bǔ)中國市場需求缺口；二是金價上漲令全球消費(fèi)者購金意愿有所降溫，但鑒于中國消費(fèi)者偏好“買漲不買跌”，令海外黃金開采商紛紛將近期銷售重心向中國市場傾斜；三是歐美央行大幅加息令海外黃金開采商的黃金開采融資成本水漲船高，迫使他們也需要出售更多黃金籌資應(yīng)對日益高漲的貸款本金利率支付。

“即便少數(shù)海外黃金開采商選擇囤金待漲，也不會顯著影響中國黃金進(jìn)口規(guī)模?！鼻笆鳇S金貿(mào)易商認(rèn)為。目前他感覺到多數(shù)海外黃金開采商更傾向逢高拋售黃金庫存，因?yàn)橹袊S金首飾迎來難得的產(chǎn)銷兩旺期，恰恰是他們將過去三年疫情期間高庫存轉(zhuǎn)化成巨額現(xiàn)金的好機(jī)會。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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