智通財(cái)經(jīng)獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，賽點(diǎn)2.0第三階段攻堅(jiān)戰(zhàn)，市場(chǎng)破新高后，踏空資金加速進(jìn)場(chǎng)，交易驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)短期走向過(guò)熱，波動(dòng)率將放大，注意穩(wěn)扎穩(wěn)打。消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭(哪怕是很弱的斜率)，以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過(guò)分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

【資料圖】

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

市場(chǎng)思考：國(guó)慶假期前后市場(chǎng)表現(xiàn)如何?

1)2010-2024年國(guó)慶假期前后市場(chǎng)表現(xiàn)具有一定日歷效應(yīng)。以5個(gè)交易日為步長(zhǎng)，假期前(T-5，T-1)中證全指中位數(shù)收益率為-0.81%，勝率僅40%;假期后第1階段(T+1，T+5)表現(xiàn)最強(qiáng)，中位數(shù)收益率達(dá)2.27%，勝率80%;第2階段(T+6，T+10)表現(xiàn)最弱，中位數(shù)為-1.14%;第3、4階段(T+11，T+15)、(T+16，T+20)分別上漲1.44%、1.91%。從累計(jì)收益率視角看，假期后20個(gè)交易日中位數(shù)漲幅為2.28%，整體勝率也較高。

2)主要寬基指數(shù)方面，國(guó)慶前表現(xiàn)普遍偏弱，僅創(chuàng)業(yè)板指錄得正收益(0.34%)，大盤(pán)、中盤(pán)相對(duì)抗跌，而小盤(pán)指數(shù)跌幅居前。假期后各寬基指數(shù)整體普漲，階段1小盤(pán)領(lǐng)漲，階段2普遍回撤，階段3再度由小盤(pán)占優(yōu)，階段4則轉(zhuǎn)為大盤(pán)更強(qiáng)。從累計(jì)表現(xiàn)看，節(jié)后20個(gè)交易日各指數(shù)均實(shí)現(xiàn)正收益，中證2000、滬深300分別錄得2.68%、2.54%的漲幅，整體差異不大。

3)主要風(fēng)格指數(shù)方面，假期前僅消費(fèi)錄得正收益(0.41%)，穩(wěn)定跌幅最大，超過(guò)2%。假期后各風(fēng)格普遍上漲，僅第2階段出現(xiàn)回調(diào)，整體表現(xiàn)以成長(zhǎng)、金融最優(yōu)。階段1周期風(fēng)格領(lǐng)漲，階段2僅金融小幅為正，階段3成長(zhǎng)反彈居前，階段4周期、消費(fèi)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。從累計(jì)表現(xiàn)看，成長(zhǎng)、金融節(jié)后20日漲幅最高，分別為2.58%、2.35%，整體各風(fēng)格均實(shí)現(xiàn)正收益。

國(guó)內(nèi)：8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比大幅上升

1)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速大幅上升，累計(jì)同比由負(fù)轉(zhuǎn)正;結(jié)構(gòu)方面，公用事業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)占比穩(wěn)定在階段高位;邊際上，采礦業(yè)、制造業(yè)和公用事業(yè)利潤(rùn)率較上月均小幅上漲。2)央行25Q3例會(huì)表述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，要落實(shí)落細(xì)適度寬松的貨幣政策3)交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)量指數(shù)回落。4)工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)回升，從分項(xiàng)上看，甲醇、純堿、輪胎回升，山東地?zé)捇芈洹?/p>

行業(yè)配置建議：賽點(diǎn)2.0第三階段攻堅(jiān)不易，波折難免，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)

賽點(diǎn)2.0第三階段攻堅(jiān)戰(zhàn)，市場(chǎng)破新高后，踏空資金加速進(jìn)場(chǎng)，交易驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)短期走向過(guò)熱，波動(dòng)率將放大，注意穩(wěn)扎穩(wěn)打。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：1)Deepseek突破與開(kāi)源引領(lǐng)的科技AI，2)消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇，3)低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)出現(xiàn)的時(shí)候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)展又取決于AI應(yīng)用端和消費(fèi)端的突破。消費(fèi)板塊投資的核心因子是估值，在當(dāng)前消費(fèi)板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭(哪怕是很弱的斜率)，以宏觀敘事而對(duì)消費(fèi)過(guò)分悲觀反而是一種風(fēng)險(xiǎn)，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 財(cái)經(jīng)要聞 實(shí)時(shí)要聞