今年大宗商品行情怎么樣？CTA策略產(chǎn)品會(huì)有什么樣預(yù)期表現(xiàn)？市場(chǎng)投資者在資金配置上發(fā)出提問(wèn)。

去年開(kāi)年之后，全球權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品收益大幅下降，CTA策略(管理期貨策略)取得正收益，拔得頭籌，推動(dòng)CTA策略產(chǎn)品的規(guī)模激增。但是到去年下半年行情反轉(zhuǎn)時(shí)，CTA策略產(chǎn)品遭遇較大回撤。雖然去年全年取得約1%的正收益，仍創(chuàng)下國(guó)內(nèi)CTA策略歷史最低收益。

今年大宗商品行情怎么樣？相對(duì)于去年行情的波瀾壯闊，對(duì)于今年大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)，觀點(diǎn)分歧明顯，上漲行情的持續(xù)性存在爭(zhēng)論。雖然落后權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，但是整個(gè)CTA策略收益繼續(xù)保持著正收益。根據(jù)朝陽(yáng)永續(xù)的數(shù)據(jù)，今年1月CTA策略私募基金產(chǎn)品，逾六成獲得正收益，其平均收益率為3.91%。

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顯然，在目前外部經(jīng)濟(jì)尚不明朗的情況下，CTA策略能夠憑借多空雙向操作的優(yōu)勢(shì)把握住市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)會(huì)，仍然擁有較大的盈利空間，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023年CTA策略的收益有望走出去年的低谷。

今年大宗商品行情有多大空間？市場(chǎng)分歧明顯

今年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力顯現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的背景下，大宗商品行情有多大空間？根據(jù)券商中國(guó)記者調(diào)研情況顯示，市場(chǎng)分歧明顯，部分私募和研究人員預(yù)計(jì)大宗商品將成為耀眼明星，而部分研究員則傾向整體偏淡，會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。

“今年經(jīng)濟(jì)很可能溫和增長(zhǎng)，但是通脹上半年壓力不大，下半年通脹壓力有可能重新起來(lái)，大宗商品今年很可能會(huì)成為非常耀眼的明星?！鄙虾ｎI(lǐng)久私募基金管理有限公司董事長(zhǎng)篤慧表示。

篤慧認(rèn)為，從去年年底經(jīng)濟(jì)剛剛解封開(kāi)始企穩(wěn)，銅價(jià)已經(jīng)重新回到了接近1萬(wàn)美元的狀態(tài)，鐵礦石回到120美元，而小金屬鉬、銻、鎢也紛紛大幅度上漲。顯然，工業(yè)品定價(jià)來(lái)說(shuō)，主要取決于產(chǎn)出缺口，如果有1%的缺口大宗商品可以漲50%。所以今年來(lái)說(shuō)很可能最好的投資機(jī)會(huì)是投資經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)雖然是溫和復(fù)蘇，但是經(jīng)濟(jì)很可能產(chǎn)生過(guò)熱，而最大的產(chǎn)出缺口領(lǐng)域有可能是大宗商品，尤其在工業(yè)金屬領(lǐng)域。

民生證券策略首席牟一凌認(rèn)為，伴隨以美元為代表的貨幣信用走弱，站在貨幣反面的黃金，以及有供給約束和戰(zhàn)略意義的大宗商品將會(huì)迎來(lái)機(jī)遇，包括油、金、銅和部分小金屬，以及資源運(yùn)輸(油運(yùn)和部分中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)運(yùn)輸)。

華寶證券分析師李亭函認(rèn)為，商品市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，工業(yè)金屬板塊漲勢(shì)能否延續(xù)主要看下游消費(fèi)是否能完成從預(yù)期到實(shí)質(zhì)的切換，同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)形成了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位，商品市場(chǎng)短期內(nèi)恐將難以走出持續(xù)性行情，仍將以震蕩行情為主。

中信期貨資管張菁認(rèn)為，一方面是全球流動(dòng)性收緊放緩，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷出臺(tái)的利好因素，另一方面是需求側(cè)實(shí)際改善，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資信心的實(shí)際復(fù)蘇節(jié)奏不明，弱復(fù)蘇或成新穩(wěn)態(tài)，大宗商品整體或難再現(xiàn)大級(jí)別趨勢(shì)性行情。

今年CTA策略收益有望超過(guò)去年

面對(duì)今年商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，私募產(chǎn)品有哪些？目前，私募CTA(管理期貨產(chǎn)品)策略，可以細(xì)分為主觀CTA策略和量化CTA策略。

“對(duì)于CTA策略，投資人首先要評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與流動(dòng)性需求?！毙聲r(shí)代財(cái)富研究院首席策略分析師張雷表示，對(duì)于權(quán)益持倉(cāng)比例較高的投資人，純趨勢(shì)或較長(zhǎng)鎖定期高杠桿管理期貨策略產(chǎn)品的配置價(jià)值更高。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較穩(wěn)健，各類(lèi)資產(chǎn)配置程度分散的客戶，則可以選擇復(fù)合類(lèi)管理期貨產(chǎn)品，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)?？蛻粼谶x擇CTA策略產(chǎn)品時(shí)，要注意不要追逐短期的高收益策略，而要觀察策略的波動(dòng)特性是否契合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。只有最適合自己的策略產(chǎn)品，才能更好起到“危機(jī)阿爾法”的作用。

值得注意的是，CTA策略產(chǎn)品雖然在去年整體跑贏了股票多頭策略，取得了一定的正收益，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍不及市場(chǎng)預(yù)期，約1%左右，大幅低于歷史水平，產(chǎn)品收益率相比前幾年出現(xiàn)下滑，處于歷史上最差的水平，而且正收益主要來(lái)自去年上半年。

對(duì)此，私募基金明睿資本分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱運(yùn)行，疊加歐美的高通脹使得各國(guó)央行均開(kāi)啟加息周期，對(duì)大宗商品價(jià)格有一定壓制，特別是下半年人民幣匯率大幅波動(dòng)，帶來(lái)8月底以來(lái)至10月初的整個(gè)市場(chǎng)急跌。具體到行業(yè)本身，CTA策略產(chǎn)品的規(guī)模激增引發(fā)交易擁擠，在行情反轉(zhuǎn)時(shí)遭遇更大回撤。一季度所有資產(chǎn)里CTA一枝獨(dú)秀，在本已擁擠的賽道再次吸引增量資金，過(guò)大的規(guī)模易在行情反轉(zhuǎn)時(shí)出現(xiàn)更嚴(yán)重的交易踩踏，這也是部分明星管理人去年出現(xiàn)過(guò)山車(chē)行情的主要原因。

對(duì)于今年市場(chǎng)，明睿資本認(rèn)為，雖然2023年經(jīng)濟(jì)較為波動(dòng)，但對(duì)CTA策略是有利的。因?yàn)楫?dāng)下經(jīng)濟(jì)正處于波動(dòng)時(shí)期，CTA策略可以利用多空策略進(jìn)行雙向交易對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)，在商品價(jià)格上漲或者下跌時(shí)均有賺錢(qián)機(jī)會(huì)，相比于股票能更好的把握住右側(cè)。在目前外部經(jīng)濟(jì)尚不明朗的情況下，CTA策略能夠憑借多空雙向操作的優(yōu)勢(shì)把握住市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)會(huì)，擁有較大的盈利空間，相信可以平穩(wěn)地穿越經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。

“我們相信2023年CTA策略在市場(chǎng)出現(xiàn)較大動(dòng)蕩的行情下，能在熊市行情、黑天鵝事件中也能取得不錯(cuò)的收益。尤其在2020年新冠疫情盛行時(shí)，CTA策略展現(xiàn)了其寶貴的危機(jī)Alpha和風(fēng)險(xiǎn)分散的作用，可長(zhǎng)期在組合中占據(jù)穩(wěn)定的配置比例，是今年值得投資的好產(chǎn)品。”明睿資本表示。

上海信托的最新報(bào)告認(rèn)為，CTA策略產(chǎn)品每一年的收益表現(xiàn)都有較大差異，存在較為明顯的“大小年”差別。參考?xì)v史環(huán)境，2023年市場(chǎng)環(huán)境較難復(fù)制商品牛市，但是從貨幣政策和最新的商品市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)看，2023年有較大概率存在至少一段獲利的行情。參考CTA策略的特性，在經(jīng)歷了2022年近半年的回調(diào)后，2023年CTA策略的收益有望超過(guò)2022年的收益。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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