2月份以來，國(guó)內(nèi)滬銅價(jià)格延續(xù)高位振蕩整理，在多空因素交織影響下，銅價(jià)后市將選擇怎樣的方向呢？

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一、美聯(lián)儲(chǔ)加息仍是宏觀關(guān)鍵

3月11日，美國(guó)第十六大銀行硅谷銀行突然宣布破產(chǎn)，在金融市場(chǎng)一度引發(fā)恐慌情緒，隨后美國(guó)政府緊急出手救援，市場(chǎng)情緒得到一定安撫，該事件短期影響已經(jīng)被市場(chǎng)逐步消化。但硅谷銀行破產(chǎn)暴露出美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策激烈變化環(huán)境中的經(jīng)營(yíng)問題，而這些經(jīng)營(yíng)問題可能也存在于其他中小銀行當(dāng)中，因此美聯(lián)儲(chǔ)接下來是否會(huì)采取持續(xù)加息的動(dòng)作將會(huì)非常關(guān)鍵。

3月14日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月同比增長(zhǎng)6%，連續(xù)第八個(gè)月下滑，為2021年9月以來新低；核心CPI同比增長(zhǎng)5.5%，已連續(xù)第六個(gè)月下降，為2021年12月來新低。本周前，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)3月22日會(huì)議上的加息規(guī)模將取決于美國(guó)最新的通脹數(shù)據(jù)。但在硅谷銀行風(fēng)波發(fā)生后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)了預(yù)期的加息幅度，而另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則呼吁暫停加息，甚至直接降息。3月15日早間，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示：美聯(lián)儲(chǔ)3月保持利率不變的概率為20.3%，加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為79.7%，加息50個(gè)基點(diǎn)至5.00%-5.25%區(qū)間的概率繼續(xù)保持為0%。若美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐，美元對(duì)大宗商品的壓力將會(huì)有所緩解。

二、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好

3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)向好修復(fù)。投資方面，1-2月固定資產(chǎn)投資增速5.5%，遠(yuǎn)高于4.5%的市場(chǎng)預(yù)期。其中地產(chǎn)投資在調(diào)控政策持續(xù)放松的帶動(dòng)下，降幅收窄至-5.7%；基建和制造業(yè)投資增速仍有韌性，但受制于去年高基數(shù)影響，增速稍有放緩。消費(fèi)方面，1-2月社消零售增速?gòu)?qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)正，錄得3.5%的正增長(zhǎng)。疫情后消費(fèi)大幅回升，其中汽車零售消費(fèi)貢獻(xiàn)較多。中汽協(xié)表示，2月受各地汽車促銷和車企降價(jià)等政策影響，汽車產(chǎn)銷同比增幅均超11%。政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)把恢復(fù)擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，未來消費(fèi)潛力也將進(jìn)一步激活。工業(yè)方面，1-2月工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)2.4%，增速稍有回落。隨著疫情影響轉(zhuǎn)弱，年后下游開工回升較快， 高頻數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國(guó)高爐開工率持續(xù)回升，2月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)也表明制造業(yè)生產(chǎn)端恢復(fù)較快。

總體來看，目前經(jīng)濟(jì)循環(huán)加快，生產(chǎn)需求環(huán)境明顯改善，市場(chǎng)預(yù)期逐步兌現(xiàn)。但海外局勢(shì)更趨復(fù)雜，需求不足仍較為突出。今年的政府工作報(bào)告定調(diào)5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，隨著年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)內(nèi)需等相關(guān)政策將持續(xù)發(fā)力，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望持續(xù)向好。

三、國(guó)內(nèi)庫(kù)存進(jìn)入去庫(kù)拐點(diǎn)

據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，上周(2023年3月6日-3月10日)中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)3.7萬噸，總庫(kù)存降至27.11萬噸。目前，國(guó)內(nèi)主流社會(huì)庫(kù)存確已顯現(xiàn)“拐點(diǎn)”，對(duì)比往年庫(kù)存“拐點(diǎn)”顯現(xiàn)較早，主因2023年春節(jié)前置，三月消費(fèi)復(fù)蘇自然較往年更早。與此同時(shí)，進(jìn)口窗口一直沒有打開，國(guó)內(nèi)幾大冶煉廠仍在進(jìn)行部分電解銅出口計(jì)劃，且3-5月，國(guó)內(nèi)有多家冶煉廠有檢修計(jì)劃，故現(xiàn)貨市場(chǎng)電解銅持貨商挺價(jià)出貨情緒較高。

四、市場(chǎng)多頭力量持續(xù)減弱

截至2月28日，COMEX銅非商業(yè)多頭持倉(cāng)為60680張，非商業(yè)空頭持倉(cāng)為66718張，非商業(yè)凈持倉(cāng)為-6038張。2月份以來，非商業(yè)多頭持倉(cāng)和非商業(yè)空頭持倉(cāng)均出現(xiàn)下滑，且非商業(yè)凈持倉(cāng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，說明市場(chǎng)看多力量有所減弱。

整體來看，海外風(fēng)險(xiǎn)事件成為近期宏觀方面的最大壓力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇向好的態(tài)勢(shì)，同時(shí)基本面的社會(huì)庫(kù)存下降對(duì)現(xiàn)貨銅價(jià)也有較強(qiáng)支撐。因此，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期將保持在高位整理，但進(jìn)一步上行或缺乏資金面的有效配合。

（文章來源：中原期貨）

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