周四，國內(nèi)商品市場能化板塊多數(shù)品種下跌，截至收盤，燃料油期貨主力合約下跌3.28%，甲醇期貨主力合約跌幅2.31%，乙二醇期貨主力合約跌幅2.23%，玻璃期貨主力合約跌幅2.48%。

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新湖期貨能化研發(fā)總監(jiān)施瀟涵表示，昨日能化板塊整體走弱主要有兩方面原因：一是外盤原油大幅下跌。原油作為化工品的最重要原料，其價格的大幅波動會對化工品價格產(chǎn)生較大影響。二是宏觀炒作的冷卻。近期，包括美國CPI回落、國內(nèi)科學(xué)精準(zhǔn)疫情防控優(yōu)化措施提出，以及房地產(chǎn)救市“十六條”出臺在內(nèi)的宏觀利多消息頻出，商品看漲熱情高漲。受宏觀炒作降溫影響，昨日化工品、有色和黑色等工業(yè)品價格同時回落。

“11月以來，加息預(yù)期放緩、防疫優(yōu)化政策出臺，強預(yù)期驅(qū)使多數(shù)能化品重心逐步上移，但強預(yù)期顯然已經(jīng)階段性充分兌現(xiàn)，且現(xiàn)實端并未出現(xiàn)大幅改善，能化品上漲的動能一點點趨弱，加上市場逐步認(rèn)識到優(yōu)化政策并不等于放開政策，且國內(nèi)此波疫情尚未出現(xiàn)拐點，顯然多數(shù)品種在01合約上的強預(yù)期等同于證偽，弱需求會繼續(xù)壓制價格表現(xiàn)?！毙胚_(dá)期貨能化研究員姚學(xué)雯說。另外，美聯(lián)儲發(fā)言又開始轉(zhuǎn)鷹，壓制高通脹是其必經(jīng)之路，而加息則是有力手段之一。市場對于加息是否緩和一直存疑，對應(yīng)能源價格表現(xiàn)就偏謹(jǐn)慎，上漲仍顯乏力。昨日能化板塊整體走弱主要原因在于，前期過熱的情緒得以平緩，弱現(xiàn)實因素又被重新聚焦，能化品則隨之有所回調(diào)。

格林大華期貨能化團隊表示，近期原油市場表現(xiàn)弱勢，俄羅斯到匈牙利的輸油管道恢復(fù)運行，給予油市壓力。歐佩克今年4月以來第5次下調(diào)全球石油需求預(yù)期。周三公布的美國至11月11日當(dāng)周EIA原油庫存數(shù)據(jù)顯示，雖然美國商業(yè)原油庫存去庫540萬桶，但成品油全口徑累庫，柴油利潤高企帶動煉廠開工率創(chuàng)近5年以來最高水平。整體來看，原油基本面偏弱，價格呈現(xiàn)弱勢振蕩走勢。另外，前期國內(nèi)外宏觀利好因素(美國通脹下降、國內(nèi)防疫政策變化以及房地產(chǎn)政策出臺)帶動此輪價格反彈已經(jīng)逐漸兌現(xiàn)中，現(xiàn)實端弱需求仍是主導(dǎo)能化品種價格走勢的主因。

具體到燃料油品種，新湖期貨燃料油研究員薛揚名表示，昨日燃料油下跌主要是跟隨原油走勢。

格林大華期貨能化團隊認(rèn)為，甲醇和乙二醇作為煤化工品種，跌幅較大，主要受近期成本端和供需基本面共同影響。本周甲醇港口雖然受臨時封航影響小幅去化，但隨著伊朗Bushehr165萬噸和Kaveh230萬噸甲醇裝置陸續(xù)重啟，未來甲醇進(jìn)口到港量或?qū)⒃黾?，且產(chǎn)區(qū)甲醇庫存累至年內(nèi)新高，同比也處于近4年以來同期高位，且訂單預(yù)售量下降，短期下游需求難以看到持續(xù)性好轉(zhuǎn)。受宏觀情緒影響上漲動力不足后回到現(xiàn)實端，甲醇受成本和供需兩端影響偏弱運行。

乙二醇方面，供給上，本周乙二醇周產(chǎn)量25.3萬噸，環(huán)比增加3.94%；周開工率51.58%，環(huán)比增幅1.47%；昨日乙二醇港口庫存量為86.9萬噸，環(huán)比增加2.24%；一體化利潤較上一交易日下降0.34%至-251.88元/噸，后續(xù)乙二醇裝置將集中投產(chǎn)，煤制乙二醇成本回升，預(yù)期乙二醇供應(yīng)將繼續(xù)增加。需求上，由于高庫存和偏緊現(xiàn)金流壓力，上周聚酯負(fù)荷下降3.36%至為79.94%；上周江浙織機開工率下降6.4%至52.8%；預(yù)期終端需求減弱，工廠方面缺乏提振信心，局部減產(chǎn)將陸續(xù)擴大。

姚學(xué)雯分析指出，甲醇庫存連續(xù)兩周累積，港口庫存和內(nèi)陸庫存分別在55.95萬噸、51.27萬噸。弱需求持續(xù)壓制甲醇價格表現(xiàn)，下游烯烴裝置多延續(xù)虧損狀態(tài)，且修復(fù)動能不足，整體開工水平持續(xù)低位，后市難有實質(zhì)提升，甚至存停車降負(fù)預(yù)期。供應(yīng)端尚有多套裝置待投產(chǎn)，開工雖同比不算高，但總體供應(yīng)相對穩(wěn)定，且海外進(jìn)口回升預(yù)期較強。偏弱的供需和累積的庫存促使甲醇成為領(lǐng)跌品種之一。

“昨日乙二醇增倉下跌，主要原因是自身供需弱勢，以及原油下跌對能化板塊帶來的下行壓力?！?新湖期貨乙二醇研究員楊思佳表示，前期乙二醇價格向上修復(fù)主要是自身估值較低以及商品整體氛圍轉(zhuǎn)好，但乙二醇基本面始終沒有較大改善。從供應(yīng)端來看，乙二醇存量產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能利用率低，目前開工負(fù)荷在55%左右，煤制乙二醇開工負(fù)荷在33%左右，處在歷史低點，繼續(xù)下降空間比較有限，而后期仍有盛虹等煉化一體裝置投產(chǎn)。需求方面，受疫情和季節(jié)性轉(zhuǎn)弱等因素影響，終端和聚酯開工下滑明顯，乙二醇剛需需求減弱。站在當(dāng)前時點看，乙二醇今年年底之前仍是偏累庫格局，缺乏向上驅(qū)動。因此，在原油下跌、能化板塊整體承壓的情況下，乙二醇出現(xiàn)大幅回落。

“今年能化品種交易的主要邏輯有兩個：一是國際能源價格，尤其是原油價格的大幅波動；二是包括內(nèi)需和外需在內(nèi)的需求端的影響。”施瀟涵表示。

展望后市，施瀟涵表示，原油端價格因OPEC+減產(chǎn)、俄羅斯被制裁而有所支撐，但市場對供應(yīng)下降程度存在較大分歧。此外，俄油價格上限未落地，需求端受冬季旺季預(yù)期以及全球經(jīng)濟放緩影響，再加上地緣政治風(fēng)險仍存，原油不確定性仍較大，但預(yù)計總體維持高位寬幅振蕩格局。

化工品后市承壓仍然較大， 一方面需求較弱，并沒有實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)；另一方面，目前化工品供應(yīng)大多偏低，一旦價格上漲，包括現(xiàn)有裝置負(fù)荷提升以及新裝置投產(chǎn)的潛在供應(yīng)將立即進(jìn)入市場。

姚學(xué)雯表示，全球幾大主要經(jīng)濟體之間的矛盾與沖突不斷推高能源價格，高通脹和加息又引發(fā)市場對需求的擔(dān)憂，即市場在高成本和弱需求之間來回博弈。同時，越貼近原材料端的能化品價格表現(xiàn)越強勢、利潤越高，而越貼近終端的能化品價格表現(xiàn)則越弱勢、利潤越低。

中短期來看，姚學(xué)雯認(rèn)為，能化品仍會在高成本和弱需求之間拉扯，呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢。但長期來看，經(jīng)濟衰退引發(fā)的弱需求會反饋于高通脹，能化品重心或逐步下移。

格林大華期貨能化團隊表示，宏觀方面，雖然前期公布的10月美國通脹開始放緩，10月CPI和PPI數(shù)據(jù)增幅均低于預(yù)期，美元和美債下跌，風(fēng)險資產(chǎn)偏好回升，但同時看到1年期和10年期美債收益率持續(xù)倒掛，經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇。另外，國內(nèi)疫情防控開始邊際放松，但并不代表立即放開，且目前冬季流感疊加新冠疫情高位運行，前期市場情緒修復(fù)也有所降溫。原油受地緣政治和宏觀經(jīng)濟走弱雙重影響，上方壓力較為明顯，下方受限于供應(yīng)彈性不足，預(yù)計短期價格維持區(qū)間振蕩。另外，隨著近期電廠庫存升至高位，坑口煤和港口煤價開始下跌，中長期煤炭市場供增需減下價格或有進(jìn)一步走弱預(yù)期。綜合看，更靠近原料端和消費端的品種更易受到上述因素影響，且價格波動放大。

對于燃料油，薛揚名表示，燃料油絕對價格總體跟隨原油波動。高硫燃料油方面，由于OPEC+減產(chǎn)、俄羅斯的潛在減產(chǎn)以及美國大量酸油SPR影響的減弱，高硫過剩壓力緩和。需求端，發(fā)電需求處于淡季，但替代天然氣發(fā)電性價比較高，再加上煉廠投料以及船燃經(jīng)濟性較高，需求預(yù)計逐步提升。此前高硫由于過剩嚴(yán)重，估值屢創(chuàng)新低，但在邊際好轉(zhuǎn)預(yù)期下，近期其估值已有所回歸，裂解價差上漲，低高硫價差收縮。不過，高硫基本面短期難言反轉(zhuǎn)，裂差繼續(xù)上升空間有限，未來關(guān)注供應(yīng)端落地情況。

低硫燃料油方面，盡管汽油、天然氣對低硫燃料油價格支撐減弱，但柴油支撐仍存。供應(yīng)有增加預(yù)期。需求方面，船燃需求未來難言樂觀，但冬季發(fā)電需求預(yù)期提升，低硫裂差預(yù)計窄幅波動，但需持續(xù)關(guān)注柴油以及天然氣擾動。

甲醇和乙二醇方面，姚學(xué)雯表示，單就01合約來看，甲醇唯一利多點在于總庫存水平偏低，然而隨供需逐步趨弱，顯然利空因素更為有力，驅(qū)動偏向下。同時，原料端煤價近期亦有拐頭跡象，基本面并不能支撐起甲醇生產(chǎn)企業(yè)較高的利潤，年底前甲醇價格會延續(xù)偏弱運行走勢。

楊思佳表示，乙二醇大概率是底部振蕩格局，一方面低估值下行空間有限，另一方面自身向上驅(qū)動較弱。

格林大華期貨能化團隊表示，從基本面看，甲醇受后期進(jìn)口回升、國內(nèi)產(chǎn)能釋放以及需求恢復(fù)緩慢等多重因素影響，疊加成本端支撐邊際轉(zhuǎn)弱，價格或面臨一定下行壓力，但下行空間受制于上游高成本以及期貨深貼水。乙二醇供給端預(yù)期產(chǎn)能釋放，聚酯裝置檢修計劃近期陸續(xù)公布，需求端負(fù)反饋，供需壓力或逐漸增加，疊加油價下降趨勢，預(yù)計后市乙二醇價格將低位振蕩，中長期有繼續(xù)走弱趨勢。

（文章來源：期貨日報）

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