玉米

玉米：舊作小麥價(jià)格進(jìn)一步走低，新作小麥開(kāi)秤價(jià)大幅下滑，對(duì)玉米壓制仍在，也不知道什么時(shí)候是個(gè)頭。進(jìn)口利潤(rùn)200元/噸，進(jìn)口壓力仍在，無(wú)論是來(lái)自南非還是巴西二茬玉米。中糧五一勞動(dòng)節(jié)前收購(gòu)暫停之后，一直沒(méi)有重啟，市場(chǎng)恐慌。我認(rèn)為中國(guó)玉米儲(chǔ)備庫(kù)存可以趁機(jī)建起來(lái)，就像小麥水稻最底價(jià)收購(gòu)那樣，在不進(jìn)行價(jià)格追漲的情況下，建立一定的玉米庫(kù)存。需求端，深加工需求一般，飼料需求尚可，豬和雞都是大存欄。

(資料圖片)

豆粕

豆粕：供給端，美國(guó)新作種植進(jìn)度近20年最快，且未來(lái)種植天氣較好，適合播種，所以目前看不到美國(guó)有天氣升水的苗頭；巴西因?yàn)槭崭钔瓿?，所以倉(cāng)儲(chǔ)壓力不大，升貼水試探性回升，但是市場(chǎng)還沒(méi)有感受到舊作的青黃不接，所以巴西升貼水也不會(huì)大幅上漲；需求端，中國(guó)養(yǎng)殖利潤(rùn)普遍偏低，無(wú)論是生豬還是肉雞，所以豆粕需求本身不好，再加上小麥已經(jīng)低于玉米價(jià)格，小麥中的蛋白含量高于玉米，造成豆粕的需求進(jìn)一步走弱，因此中國(guó)豆粕終端需求難言好轉(zhuǎn)，盡管有一些補(bǔ)庫(kù)的需求，但終端需求起不來(lái)，補(bǔ)庫(kù)需求只是短期行為。

生豬

生豬：目前供需雙弱，估值偏低。供給端，5月供給壓力不大，集團(tuán)不會(huì)降體重，散戶也已經(jīng)在五一前把肥豬拋售殆盡，5月里日均出欄量減少5.6%，所以供給壓力不大。需求端，據(jù)我了解，二次疫情還是起來(lái)了，雖然整體癥狀不如一次疫情，但對(duì)豬肉的需求還是產(chǎn)生了一定的影響，并且我們拿香港的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，二次疫情的持續(xù)時(shí)間可能會(huì)比較長(zhǎng)，所以需求端也很弱，突出表現(xiàn)為屠宰量減少，價(jià)格降低。但是這個(gè)價(jià)格也不適合做空，因?yàn)楣乐狄呀?jīng)比較低了，在完全成本之下。

蘋(píng)果

蘋(píng)果：山東各地冷庫(kù)蘋(píng)果行情整體平穩(wěn)，好貨需求尚可，價(jià)格維持穩(wěn)定，次貨或部分果農(nóng)貨需求較前幾日偏弱；陜西地區(qū)行情整體穩(wěn)定，交易依舊較清淡，采購(gòu)客商數(shù)量較少；批發(fā)市場(chǎng)近期到貨量一般，走貨速度不快，市場(chǎng)整體出貨速度略有放緩；甘肅部分產(chǎn)區(qū)下冰雹，近期關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣以及套袋數(shù)量的驗(yàn)證，不宜過(guò)度悲觀。

紅棗

紅棗：隨著近期溫度逐漸回升，部分發(fā)芽晚的棗樹(shù)開(kāi)始恢復(fù)，部分地區(qū)死樹(shù)情況明顯；崔爾莊紅棗市場(chǎng)到貨增多，近期走貨較前期減弱，可供挑選的好貨緊張，下游按需采購(gòu)為主；廣州如意坊市場(chǎng)到貨7車(chē)，以新疆到貨為主，品牌貨采購(gòu)積極；受供應(yīng)端擾動(dòng)影響，端午備貨有所提前，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣以及市場(chǎng)走貨情況。

紙漿

紙漿：昨日國(guó)內(nèi)針葉漿現(xiàn)貨小幅上漲，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，針闊葉價(jià)差1200元/噸；白卡紙市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商出貨一般，個(gè)別紙廠下調(diào)白卡紙出廠價(jià)格；生活用紙市場(chǎng)關(guān)注618電商節(jié)的帶動(dòng)，文化用紙出版招標(biāo)零星進(jìn)行中；供需端暫無(wú)較大利多驅(qū)動(dòng)，但價(jià)格跌至低位，5-9價(jià)差轉(zhuǎn)為contango，國(guó)內(nèi)紙廠仍有一定補(bǔ)庫(kù)需求，短期維持震蕩，關(guān)注加拿大漿廠情況。

棉花

供應(yīng)端：USDA五月對(duì)22/23年度產(chǎn)量小幅下調(diào)5萬(wàn)噸至2521萬(wàn)噸， 而對(duì)于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表來(lái)看，對(duì)于全球棉花產(chǎn)量基于減產(chǎn)預(yù)期，全球棉花產(chǎn)量下調(diào)15萬(wàn)噸，主要減產(chǎn)國(guó)為中國(guó)以及土耳其，其中中國(guó)產(chǎn)量評(píng)估預(yù)期下調(diào)70萬(wàn)噸至599萬(wàn)噸，土耳其下調(diào)30萬(wàn)噸至76萬(wàn)噸，而其他國(guó)家基于非極端天氣狀況減產(chǎn)的預(yù)期下整體產(chǎn)量預(yù)期為增產(chǎn)，其中巴基斯坦預(yù)期增產(chǎn)30萬(wàn)噸，美國(guó)預(yù)期增產(chǎn)22萬(wàn)噸。截止5月14號(hào)，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花種植率為35%；去年同期水平為35%，較去年同期進(jìn)度持穩(wěn)；近五年同期平均水平在36%，較近五年同期平均水平慢1個(gè)百分點(diǎn)，德州方面種植進(jìn)度周增7個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到30%，同比快1個(gè)百分點(diǎn)。

需求端：五月usda對(duì)22/23年度消費(fèi)量下調(diào)8 萬(wàn)噸至 2523 萬(wàn)噸，對(duì)23/24年度全球棉花消費(fèi)給到2531 萬(wàn)噸，同比增144 萬(wàn)噸，各個(gè)棉花主要消費(fèi)國(guó)消費(fèi)預(yù)期給予不同程度的回暖，對(duì)比上一年度，印度上調(diào)33萬(wàn)噸，中國(guó)上調(diào)22萬(wàn)噸，巴基斯坦上調(diào)22萬(wàn)噸，土耳其消費(fèi)上調(diào)13萬(wàn)噸。4.28-5.4日一周美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約55973噸（含簽約58763噸，取消前期簽約2790噸），較前一周增加7%，較近四周平均增加56%。裝運(yùn)陸地棉75070噸，較前一周減少20%，較近四周平均減少8%。

隨著新疆氣溫回升重播順利，國(guó)內(nèi)炒作新疆天氣影響供應(yīng)暫緩，棉價(jià)承壓，不過(guò)下游棉紗也有所漲價(jià)，關(guān)注后續(xù)下游能否靠需求消化棉價(jià)漲幅。外棉依舊處于區(qū)間震蕩。

油脂油料

供應(yīng)端：

MPOB顯示馬來(lái)4月產(chǎn)量受勞工放假影響，僅為119.645萬(wàn)噸，顯著低于預(yù)期，出口受銷(xiāo)區(qū)高庫(kù)存以及油脂間價(jià)格倒掛影響預(yù)估環(huán)比降27.7%，為107.445萬(wàn)噸，受此影響庫(kù)存預(yù)估繼續(xù)降至149.75萬(wàn)噸。

GAPKI數(shù)據(jù)顯示印尼3月棕櫚油庫(kù)存上升314萬(wàn)噸，產(chǎn)量恢復(fù)至476萬(wàn)噸，出口下降至264萬(wàn)噸。產(chǎn)地利多或已出盡

南美天氣炒作基本結(jié)束，阿根廷干旱減產(chǎn)及霜凍減產(chǎn)嚴(yán)重，實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2200萬(wàn)噸左右。

南美產(chǎn)量目前趨于確定，需要關(guān)注的是銷(xiāo)售進(jìn)度帶來(lái)的節(jié)奏性問(wèn)題。

菜系國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松，五月預(yù)估菜籽到港開(kāi)始下滑，隨著壓榨的繼續(xù)預(yù)計(jì)菜油庫(kù)存持續(xù)修復(fù)，供應(yīng)壓力緩解。目前棕櫚油和其他油脂價(jià)格倒掛，對(duì)棕櫚油需求有壓制。

需求端：

印尼今年開(kāi)始實(shí)施B35計(jì)劃，增加國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)，但實(shí)際效果有限，消費(fèi)增量需要打折扣。巴西今年暫時(shí)推進(jìn)至B12，對(duì)豆油需求有增加，美國(guó)允許加拿大菜油在美國(guó)用于生產(chǎn)生柴并摻混，2月數(shù)據(jù)顯示美國(guó)用于生產(chǎn)生柴的菜油為8萬(wàn)噸，高于歷年同期。原油柴油等價(jià)格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。

國(guó)內(nèi)目前消費(fèi)復(fù)蘇情況良好，未出現(xiàn)大規(guī)模二次感染，復(fù)蘇預(yù)期無(wú)法證偽。PMI數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)復(fù)蘇情況樂(lè)觀。

印度4月進(jìn)口食用油102.17萬(wàn)噸，食用油庫(kù)存為337.4萬(wàn)噸，維持高位。國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存大幅回升。銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存高對(duì)油脂油料出口有著一定抑制。

宏觀：

目前美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)再現(xiàn)，暫無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)但仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定利空，聯(lián)儲(chǔ)加息或已結(jié)束，后續(xù)需要關(guān)注高利率維持時(shí)間。歐洲目前通脹相關(guān)數(shù)據(jù)超預(yù)期匯率，市場(chǎng)或?qū)⑥D(zhuǎn)向衰退交易。

國(guó)內(nèi)宏觀情緒目前偏悲觀，復(fù)蘇進(jìn)程逐漸緩慢。五一過(guò)后各地陸續(xù)出現(xiàn)二次感染問(wèn)題，需要關(guān)注對(duì)需求的影響。

策略：

油脂利多或已出盡，逢高做空，短期關(guān)注油脂間價(jià)差機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注棕櫚油單邊做空機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：混沌天成期貨）

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