昨日，MPOB公布了10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為181萬噸，環(huán)比增長2.44%；進口6.6萬噸，環(huán)比減少49.85%；庫存240萬，環(huán)比增加3.74%，均低于市場主流預(yù)期。10月棕櫚油出口150萬噸，環(huán)比增長5.66%，高于市場預(yù)期。

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分析人士普遍認(rèn)為，本次報告的利多程度有限。

“總體來看，這個產(chǎn)量基本符合預(yù)期，環(huán)比繼續(xù)改善，創(chuàng)下年內(nèi)新高。從環(huán)比增幅看，10月產(chǎn)地的過度降雨影響較為顯著，但從絕對水平看，目前馬來西亞產(chǎn)量仍未恢復(fù)到疫情前的水準(zhǔn)。”國海良時期貨油脂油料分析師王晨希對期貨日報記者說。

申銀萬國期貨油脂分析師聶波告訴記者，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增幅是近4年同期最高水平，而往年甚至出現(xiàn)環(huán)比減少，市場預(yù)期為183萬噸，產(chǎn)量處于預(yù)期下沿，原因是10月馬來西亞整體降雨偏多，特別是產(chǎn)量降幅較多的沙撈越州、霹靂州和雪蘭莪州。

“今年拉尼娜疊加IOD氣象影響，10月降雨充沛，部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇，造成收割和運輸困難。11月馬來西亞進入雨季，歷史上季節(jié)性減產(chǎn)5%，去年環(huán)比減產(chǎn)18%。根據(jù)氣象模型推測，IOD氣象最早在12月恢復(fù)至中性，預(yù)計11月環(huán)比減產(chǎn)幅度或在5%—10%?！睎|海期貨油脂油料分析師劉兵說。

國泰君安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師傅博認(rèn)為，由于馬棕油產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)4個月同比增長，且10月份馬棕油庫存較9月份增加，240萬噸的庫存為2019年10月份以來最高，加上國慶節(jié)后棕櫚油價格已經(jīng)出現(xiàn)一波較大幅度的反彈，因此本次報告的利多程度預(yù)期有限，市場更關(guān)注11月至次年2月的產(chǎn)量情況。

事實上，相比于馬來西亞，印尼遭遇雨水過多的情況更為嚴(yán)重。聶波表示，尤其是進入9月之后，產(chǎn)量增幅明顯不及8月，預(yù)估產(chǎn)量環(huán)比增長4%至450萬噸。船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，9月印尼出口棕櫚油258萬噸，生物柴油生產(chǎn)需求旺盛下月度消費仍然可觀，將會保持在180萬噸以上，9月底印尼庫存可能比8月底的404萬噸略高一些。

據(jù)劉兵分析，印尼10月的出口數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，但較歷史差2.9%。目前印尼levy出口細則公布，政策延期對馬來西亞出口市場會產(chǎn)生一定程度的擠壓，但印尼和馬來西亞出口市場相對獨立，高供給下出口水平偏低主要反映出需求疲軟。印度10月以來整體消費回落，近期棕油進口關(guān)稅提高也在打壓棕櫚油的進口積極性。反觀葵油，庫存低且仍在黑海出口協(xié)議期內(nèi)，有望部分替代棕櫚油進口。由此可見，未來馬棕油較高的出口水平或較難維持。

“從國內(nèi)方面來看，伴隨氣溫下降，消費逐步進入淡季，庫存受進口提升影響持續(xù)累積。糧油商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，國內(nèi)棕櫚油庫存為65.1萬噸，較上月增加17.5萬噸，與去年同期基本持平。在過去兩個月中，國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)累積，供應(yīng)持續(xù)改善。從價格結(jié)構(gòu)看，目前2301合約基差保持偏低水平，棕櫚油與其他油脂價差繼續(xù)保持在高位，總體估值偏低，有助于保持下游消費?！蓖醭肯Ｕf。

展望未來，聶波表示，11月馬來西亞和印尼降雨仍然偏多，進入季節(jié)性減產(chǎn)周期后，馬來西亞產(chǎn)量環(huán)比預(yù)期將會減少，印尼產(chǎn)量也將放慢，國際豆棕價差處于高位。盡管印度上調(diào)棕櫚油進口關(guān)稅，但豆油免稅額度基本用盡，毛豆油和毛棕櫚油價差在500美元/噸左右。印尼B40測試也將在年底完成，前期測試也較為順利，如果供需雙雙落地，兩國開啟去庫存階段。庫存壓力減輕后，印尼也調(diào)整了出口附加稅細則，預(yù)估11月下半月重新收取，將會逐步抬升盤面重心。畢竟相比5、6月馬來西亞和印尼巨量庫存，現(xiàn)階段庫存已回落很多，GAPKI也預(yù)估印尼年底庫存將會減少至357萬噸。盡管目前國內(nèi)棕櫚油庫存偏高，但12月船期對盤面倒掛較多，即便算上現(xiàn)貨基差也是虧損的。2023年1月和2月船期價格更高，后期棕櫚油累庫速度也將放慢，11月底可能迎來庫存拐點，國內(nèi)現(xiàn)貨基差跌幅也將有限。

在劉兵看來，盡管10月增庫不及預(yù)期，且未來產(chǎn)地季節(jié)性減產(chǎn)幅度或超歷史水平，但預(yù)計未來整體需求相對疲軟，國內(nèi)季節(jié)性增量采購也缺乏持續(xù)性，高庫存去化緩慢，將繼續(xù)施壓棕櫚油價格。未來新季大豆增產(chǎn)預(yù)期強，眼下美國汽柴油庫存較低，季節(jié)性消費需求又大，導(dǎo)致美國生柴利多消息不斷，國際豆棕較高的價差結(jié)構(gòu)對棕櫚油行情提振依然可期。整體來看，棕櫚油依然缺乏趨勢性，后市寬幅振蕩為主。

傅博認(rèn)為，短期棕櫚油市場外強內(nèi)弱局面將維持，馬盤棕櫚油仍將因為產(chǎn)地利空基本兌現(xiàn)而有支撐，市場需關(guān)注馬來西亞和印尼未來幾個月的產(chǎn)量情況。國內(nèi)方面，由于庫存高企且基差疲軟，預(yù)計上行動能不足，關(guān)注庫存拐點。

（文章來源：期貨日報）

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