油脂：宏觀預期較弱，油脂持續(xù)震蕩

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤棕櫚油2305合約7336元/噸，較前日下跌6元，跌幅0.08%；豆油2305合約7838元/噸，較前日下跌10元，跌幅0.13%；菜油2305合約8337元/噸，較前日上漲39元，漲幅0.47%。現(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨價格7400元/噸，較前日上漲70元，現(xiàn)貨基差P05+64，較前日上漲64；天津地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨價格8390元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差Y05+552，較前日上漲10；江蘇地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨價格8820元/噸，較前日上漲60元，現(xiàn)貨基差OI05+483，較前日上漲21。

(資料圖片僅供參考)

上周三大油脂期貨盤面震蕩下跌，其中棕櫚油、菜籽油跌幅較大。北京時間3月23日凌晨，美聯(lián)儲加息25個基點，雖然加息幅度在預期范圍內(nèi)，但是美聯(lián)儲持續(xù)加息對全球宏觀經(jīng)濟有較大負面影響，大宗商品應聲而跌，油脂價格也受到較大沖擊。

后市看，豆油方面，迄今為止，2022/23年度(始于9月1日)美國大豆出口檢驗總量累計達到4406.17萬噸，同比提高2.9%。美國大豆出口檢驗量達到美國農(nóng)業(yè)部目標的80.4%。目前美豆出口市場正從北美向巴西大豆市場轉移，巴西大豆正上市期，季節(jié)性供應預期增長，寬松的供應預期對豆油形成壓制。海關總署日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：中國2023年1-2月大豆進口1617.3萬噸，同比增加223.3萬噸，增幅16%。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品團隊對2023年4月及5月的進口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計，4月進口大豆到港量預計960萬噸，5月進口大豆到港量預計850萬噸。加之中儲糧自二月底以來已累計拋儲毛油三次，共計成交77376噸，供應端增量緩解了現(xiàn)貨供應端的緊張，同時壓制了偏高的現(xiàn)貨基差。整體看，雖有阿根廷減產(chǎn)的支撐，但大豆整體供應充裕，加上宏觀利空和原油下跌拖累，豆油價格在周五小幅反彈后預計偏弱震蕩。

棕櫚油方面，3月21日，馬來西亞南部棕果廠商公會(SPPOMA)數(shù)據(jù)顯示，3月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降23.21%。3月23日，馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)稱，2023年3月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.03%。棕櫚油產(chǎn)地減產(chǎn)對價格形成支撐，而據(jù)船運機構3月份1-20日的出口數(shù)據(jù)看，3月馬來受益于印尼棕櫚油出口限制環(huán)比增長幅度較大，預計3月仍是馬來去庫周期。國內(nèi)方面，棕櫚油庫存高企，由于進口利潤倒掛較大，國內(nèi)相繼洗船，4-5月進口量偏低，棕櫚油去庫仍需等待。周五棕櫚油反彈幅度較大側面反映了自身供需面相對較好，但悲觀宏觀情緒繼續(xù)施壓大宗商品，棕櫚油并不能獨善其身，后市棕櫚油預計震蕩偏弱。另外，近期豆棕價差持續(xù)走縮，警惕后期豆油替代效應。

菜籽油方面，印度煉油協(xié)會(SEA)3月20日表示，由于冬播油籽的播種面積增長，2022/23年度印度油菜籽產(chǎn)量可能達到創(chuàng)紀錄的1150萬噸，比上年度的產(chǎn)量1070萬噸增長7.5%。本月AAFC預計加拿大油菜籽產(chǎn)量為1850萬噸，比2022/23年度的1817.4萬噸增加1.8%，主要因為播種面積和單產(chǎn)提高。在加拿大、印度等主要菜籽主產(chǎn)國供應寬松背景下，進口菜籽價格下跌明顯，國內(nèi)方面，由于價格下跌，油廠買船激增，2023年國內(nèi)進口加拿大菜籽量或達到更高水平，據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)3月菜籽預計到港船數(shù)15條，菜籽采購量約95萬噸。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大，也是因為面臨著宏觀和供需的雙重利空，后市看，菜籽油短期供需面沒太大亮點，預計繼續(xù)震蕩偏弱運行。3月31日，美國農(nóng)業(yè)部將會發(fā)布本年度農(nóng)作物種植意向報告和庫存報告，關注種植意向報告給出的價格指引。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

油料：國產(chǎn)大豆價格暫穩(wěn)，花生下游拿貨量小

大豆觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤豆一2305合約5416元/噸，較前日下跌17元/噸，跌幅0.31%?，F(xiàn)貨方面，黑龍江地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格5393元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A05-23，前日上漲17；吉林地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格5310元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A05-106，較前日上漲17；內(nèi)蒙古地區(qū)食用豆現(xiàn)貨價格5420元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差A05+4，較前日上漲17。

上周國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價格至周三維持偏弱行情，豆制品加工廠開工率低、部分糧庫停收導致大豆收購較為清淡。但中儲糧在黑龍江以及內(nèi)蒙新增的大豆收購計劃在一定程度上提振了市場行情，期貨盤面上也反映出同樣的走勢，小幅連跌三天后在周四又回到了周一的盤面價格，或為中儲糧收購計劃給價格提供了支撐。預計未來10天，全國大部地區(qū)氣溫仍較常年同期偏高1~3℃，但有階段性起伏，東北產(chǎn)區(qū)已開始化凍，對大豆存儲有一定不利影響。中儲糧提價收購對于大豆價格有一定的支撐，大豆價格下行有難度，但目前排隊壓車時間較長增加了賣糧成本，大豆價格持續(xù)上漲也有難度，本周關注糧庫排車情況，預計本周價格或無明顯調(diào)整。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

花生觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤花生2304合約10136元/噸，較前日下跌62元/噸，跌幅0.61%。現(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)現(xiàn)貨價格10589元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04+453，較前日上漲62，河北地區(qū)現(xiàn)貨價格10692元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04+556，較前上漲62，河南地區(qū)現(xiàn)貨價格10712元/噸，較前日持平，現(xiàn)貨基差PK04+576，較前日上漲62，山東地區(qū)現(xiàn)貨價格10029元/噸，較前日下跌40元/噸，現(xiàn)貨基差PK04-107，較前日上漲62。

上周國內(nèi)花生價格偏弱運行。截止至2023年3月24日，全國通貨米均價為10198元/噸，與上周相比下降286元/噸。本周市場受宏觀影響市場偏弱運行，油廠到貨量略有增加，收購意愿良好，但基層維持惜售，購銷主體僵持；整體市場交易一般。主力油廠暫未全面入市，各工廠收購價格在油脂行情和壓榨利潤帶動下持續(xù)下調(diào)。預計本周花生價格依然承壓偏弱勢調(diào)整。

■ 策略

單邊：中性

■ 風險

需求走弱

飼料：美豆走勢疲軟，豆粕震蕩偏弱

粕類觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤豆粕2305合約3486元/噸，較前日下跌21元，跌幅0.60%；菜粕2305合約2773元/噸，較前日下跌3元，跌幅0.11%?，F(xiàn)貨方面，天津地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格3743元/噸，較前日上漲12元，現(xiàn)貨基差M05+257，較前日上漲33；江蘇地區(qū)豆粕現(xiàn)貨3730元/噸，較前日下跌12元，現(xiàn)貨基差M05+244，較前日上漲9；廣東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格3753元/噸，較前日上漲31元，現(xiàn)貨基差M05+267，較前日上漲52.福建地區(qū)菜粕現(xiàn)貨價格2892元/噸，較前日上漲17元，現(xiàn)貨基差RM05+119，較前日上漲20。

國際方面，上周布交所維持阿根廷新季大豆2500噸的預估，但是從中部產(chǎn)區(qū)的早收情況來看，目前單產(chǎn)處于歷史最低水平，如果后期的收獲維持這種狀態(tài)，產(chǎn)量或將面臨進一步下滑的風險。雖然上周阿根廷迎來了降雨，但是當前時間節(jié)點的降雨已經(jīng)無法對單產(chǎn)形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期為69%，雖然降雨拖累了整體進程，但是無法影響最終本年度創(chuàng)紀錄的單產(chǎn)，本周機構再度小幅上調(diào)巴西新季大豆產(chǎn)量和出口，預計巴西新年度油粕出口總額也會創(chuàng)紀錄新高。國內(nèi)方面，3-5月大豆到港預估880萬噸，保持了較高的水平，但是需求方面目前下游采購積極性仍較差，大部分處于隨用隨買的狀態(tài)。此外，受巴西大豆集中收獲上市影響，近期巴西大豆升貼水大幅下跌，同時受國外農(nóng)產(chǎn)品整體下跌影響，CBOT美豆期貨價格也出現(xiàn)同步回落，疊加匯率升值，進口大豆成本端大幅下降，油廠榨利改善，近月船期南美大豆盤面壓榨毛利給出50元/噸左右的利潤。綜合來看，CNF升貼水延續(xù)弱勢，同時CFTC持倉報告顯示海外基金大幅翻空國際小麥、玉米和油脂倉位，也導致美豆價格跟隨下跌，成本端的塌陷疊加國內(nèi)下游養(yǎng)殖利潤差，現(xiàn)貨采購情緒不積極等影響，豆粕期貨盤面出現(xiàn)拐頭向下，預計短期豆粕將延續(xù)弱勢表現(xiàn)。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

玉米觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤玉米2307合約2700元/噸，較前日下跌46元，跌幅1.68%；玉米淀粉2305合約2969元/噸，較前日下跌43元，跌幅1.43%?，F(xiàn)貨方面，北良港玉米現(xiàn)貨價格2770元/噸，較前日下跌30元，現(xiàn)貨基差C07+70，較前日上漲15；吉林地區(qū)玉米淀粉現(xiàn)貨價格3125元，較前日持平，現(xiàn)貨基差CS05+156，較前日上漲43。

國際方面，3月22日美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布持倉報告顯示，截至3月14日，投機基金凈賣出超過75000手的芝加哥玉米期貨和期權合約，使得凈持倉從凈多單變成54134手凈空單，這是2020年8月以來首次持有玉米期市凈空單，短期內(nèi)利空美玉米價格。國內(nèi)方面，東北地區(qū)潮糧銷售進入尾聲，供應端仍顯充足。近期小麥價格快速下跌，引發(fā)貿(mào)易商恐慌心理，玉米出貨意愿增強，深加工企業(yè)玉米價格普遍下調(diào)，部分飼料企業(yè)開始收購小麥替代玉米。后期重點關注市場心態(tài)的變化，預計短期內(nèi)玉米價格維持偏弱震蕩走勢。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

飼料需求持續(xù)走弱

養(yǎng)殖：供需雙弱，生豬期價低開震蕩

生豬觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤生豬 2305合約15445元/噸，較前日下跌275元，跌幅1.75%?，F(xiàn)貨方面，河南地區(qū)外三元生豬價格 14.92元/公斤，較前日下跌0.39元，現(xiàn)貨基差 LH05-525，較前日下跌115；江蘇地區(qū)外三元生豬價格 15.26元/公斤，較前日下跌0.43元，現(xiàn)貨基差 LH05-185，較前日下跌155；四川地區(qū)外三元生豬價格14.65元/公斤，較前日下跌12，現(xiàn)貨基差 LH05-795，較前日上漲155。

供應方面，上周集團出欄保持平穩(wěn)，整體現(xiàn)貨價格波動不大。出欄頭均重繼續(xù)增加，說明未來存欄壓力凸顯，連續(xù)3周每周出欄體重增加都在 0.3公斤。隨著壓欄情緒的瓦解，存欄壓力會轉化為供應壓力向市場釋放。存欄體重的上升也變相說明當前生豬非疫并不嚴重。消費方面，上周屠宰企業(yè)繼續(xù)提高開工率增加庫存。目前消費復蘇平平，消費呈現(xiàn)高量低質(zhì)的特點?？蛦蝺r出現(xiàn)的嚴重下滑，雖然消費人數(shù)在增加但供應端收入環(huán)比在下降，因此對于未來消費復蘇還是要秉持客觀審慎的態(tài)度。從數(shù)據(jù)可以看出來目前生豬在養(yǎng)殖端與屠宰端都處于一個累庫的狀態(tài)。生豬現(xiàn)貨價格上周波動不大，盤面基于對庫存風險轉化為供給過剩風險的可能做出了提前反應，導致期現(xiàn)基差開始上漲。從二次育肥的時間點推算，二次育肥的出欄高峰就是2月份上漲最快的時間窗口，預計二育的大規(guī)模出欄會從4月上旬開始?？紤]到未來氣溫升高增加壓欄風險，二育壓欄并不會拖延太久。在此之前現(xiàn)貨沒有太大的供應壓力很難有較大跌幅，但后期由于預期的存在5月合約有提前反應的可能，預計未來豬價仍處于震蕩下跌的態(tài)勢。

■ 策略

單邊謹慎看空

■ 風險

無

雞蛋觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤雞蛋 2305合約 4267元/500 千克，較前日上漲3元，漲幅0.07%。現(xiàn)貨方面，遼寧地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.85元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD05+583，較前日下跌3；河北地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.66元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD05+393，較前日下跌3；山東地區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格4.84元/斤，較前日持平，現(xiàn)貨基差 JD05+574，較前日下跌3。

供應方面，上周現(xiàn)貨價格小幅上漲，養(yǎng)殖利潤較為豐厚，養(yǎng)殖企業(yè)順勢淘汰適齡老雞，不過目前適齡老雞數(shù)量有限，并且屠宰企業(yè)訂單需求不足，短期內(nèi)預計淘雞量較為穩(wěn)定，變化不大；2月新開產(chǎn)蛋雞為去年10月份前后新補欄雞苗，去年10月份蛋價高漲，養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性提升，據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，雞苗銷量環(huán)比增加 4.68%，新開產(chǎn)蛋雞存欄量已高于淘汰量，供應偏緊格局有所緩解。需求方面，上周食品企業(yè)試探性補庫，市場需求小幅增加，但現(xiàn)貨價格上漲之后，產(chǎn)銷區(qū)分歧加劇，市場觀望情緒濃厚，貿(mào)易商拿貨積極性不強，多隨用隨采，需求偏緊格局并未扭轉。綜合來看，雞蛋市場已經(jīng)逐步開始由供需兩弱向供需兩旺方向發(fā)展，但由于玉米豆粕等飼用原料價格下跌之后，對于雞蛋現(xiàn)貨價格支撐減弱，產(chǎn)銷區(qū)對于現(xiàn)貨價格分歧加劇，現(xiàn)貨價格繼續(xù)震蕩。短期來看盤面價格仍將震蕩運行，建議投資者謹慎觀望。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

果蔬品：蘋果盤面下挫，紅棗走貨一般

蘋果觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤蘋果2305合約8415元/噸，較前日下跌431元，跌幅4.87%?，F(xiàn)貨方面，山東棲霞地區(qū)80# 商品果現(xiàn)貨價格3.8元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差AP05-820，較前一日上漲430；陜西洛川地區(qū)70# 蘋果現(xiàn)貨價格4.5元/斤，與前一日持平，現(xiàn)貨基差AP05+590，較前一日上漲430。

本周山東產(chǎn)區(qū)走貨速度較上周有所增加。周內(nèi)伴隨甘肅、陜西果農(nóng)貨結束，西北貨源性價比下降，部分客商開始在遼寧、山東產(chǎn)區(qū)調(diào)貨，看貨、拿貨客商數(shù)量增多，拿貨積極性增加。陜西產(chǎn)區(qū)本周走貨較上周有所提速，但不及去年同期，由于西北貨源性價比低，實際成交有限，多以客商發(fā)自存貨源為主。甘肅產(chǎn)區(qū)靜寧等高價產(chǎn)區(qū)客商不多，冷庫交易氛圍清淡，走貨多以客商發(fā)自存貨源為主。正寧等低價產(chǎn)區(qū)本周交易氛圍尚可，由于果農(nóng)貨較難組織，交易逐漸向客商貨轉移。遼寧產(chǎn)區(qū)本周客商采購積極性尚可，冷庫交易氛圍良好，走貨速度較快。山西產(chǎn)區(qū)交易多集中在小級別貨源。本周廣東市場早間到車量較上周有所增多，隨著清明節(jié)臨近，市場成交未見明顯好轉，日內(nèi)到車消化仍顯困難。預計短期內(nèi)蘋果價格穩(wěn)中偏強運行。重點關注3月底至4月初產(chǎn)地天氣情況。

■ 策略

震蕩為主，中性

■ 風險

全球經(jīng)濟衰退(下行風險)；消費不及預期(下行風險)；倒春寒(上行風險)；果農(nóng)拋售(下行風險)

紅棗觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤紅棗2305合約9555元/噸，較前日上漲45元，漲幅0.47%?，F(xiàn)貨方面，新疆阿克蘇地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8元/公斤，較前一日持平，現(xiàn)貨基差CJ05-1560，較前一日下跌50；新疆阿拉爾地區(qū)一級灰棗現(xiàn)貨價格8.5元/公斤，較前一日無變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1060，較前一日下跌50；新疆喀什地區(qū)成交較少暫無報價；河北一級灰棗現(xiàn)貨價格8.4元/公斤，較前一日無變化，現(xiàn)貨基差CJ05-1160，較前一日下跌50。

受海外銀行風波影響，工業(yè)品普遍走弱，紅棗未能幸免，連續(xù)陰跌。基本面，維持供強需弱。近期出疆運費繼續(xù)下降，前期采購原料出疆增多，不過已加工成品走貨較慢，大貨依然集中在中上游，顯示后續(xù)銷區(qū)的到貨壓力仍大。當前處于消費淡季，運費下降后銷區(qū)利潤尚可，雖然持貨商積極讓利出貨，實際下游走貨仍顯一般。盤面連續(xù)下跌后需要關注，市場可能交易端午節(jié)假日備貨拉動需求；歐美銀行事件暫時無虞，宏觀氛圍緩和，商品或回暖；新疆產(chǎn)區(qū)現(xiàn)階段棗農(nóng)忙于修剪，產(chǎn)區(qū)溫度在0-20℃之間，溫差較大，市場或炒作天氣干擾紅棗生長情況。當前盤面升水已有所收斂，盈利單有了結需求，期價或有支撐。

■ 策略

震蕩偏弱為主

■ 風險

地方政府托底政策(上行風險)、高溫干旱天氣(遠月合約上行風險)、全球經(jīng)濟衰退(下行風險)、消費不及預期(下行風險)

軟商品：現(xiàn)貨市場交易平淡，鄭棉維持震蕩

棉花觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤棉花2305合約13910元/噸，較前日上漲15元/噸，漲幅0.11%。持倉量517270手，倉單數(shù)16123張?，F(xiàn)貨方面，新疆3128B棉新疆到廠價14767元/噸，較前日下跌39元/噸。現(xiàn)貨基差CF05+860，較前日下跌50.全國均價15181元/噸，較前日下跌33元/噸?，F(xiàn)貨基差CF05+1270，較前日下跌50。

國際方面，上周美聯(lián)儲加息25BP落地，基本符合市場預期。雖然周度出口數(shù)據(jù)較為良好，但目前銀行信用危機引發(fā)的市場恐慌情緒并未完全消散，目前基本面并未出現(xiàn)明顯矛盾，但是在宏觀因素影響下，預計短期棉價仍會偏弱震蕩。國內(nèi)方面，上周市場悲觀情緒稍有緩和，但基本面未有明顯變化。供應寬松以及消費復蘇的不及預期依然給價格上行帶來壓力。但中長期經(jīng)濟樂觀預期以及新年度供應端的收縮預期，或對價格有一定支撐。整體來看，長期供應端需關注未來國內(nèi)外棉花種植面積的變化情況，需求端需關注國內(nèi)下游訂單的轉好情況和國際消費的恢復情況。短期在無明顯供需因素刺激的情況下，更易受宏觀以及外圍因素影響，預計價格仍維持震蕩格局。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

紙漿觀點

■ 市場分析

期貨方面，昨日收盤紙漿2305合約5868元/噸，較前日上漲38元，漲幅0.65%。現(xiàn)貨方面：山東地區(qū)“銀星”針葉漿現(xiàn)貨價格6200元/噸，較前一日下跌30元/噸?，F(xiàn)貨基差sp05+330，相較前一日下跌70.山東地區(qū)“月亮”針葉漿6250元/噸，較前一日下跌50元/噸。現(xiàn)貨基差sp05+380，相較前一日下跌90.山東地區(qū)“馬牌”針葉漿6250元/噸，較前一日下跌50元/噸?，F(xiàn)貨基差sp05+380，相較前一日下跌90.山東地區(qū)“北木”針葉漿現(xiàn)貨價格7200元/噸，較前一日不變?，F(xiàn)貨基差sp05+1330，相較前一日下跌40。

近期離岸人民幣匯率維持6.87附近，使紙漿進口價格有所支撐。紙漿金融屬性較強，需要密切關注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。截止3月第3周，各港口紙漿庫存量為200萬噸，較上周上升1.7%。近期國際紙漿發(fā)運至中國數(shù)量增加，且目前各港口紙漿庫存處于高位，外加國內(nèi)市場交投十分冷清，下游廠商采取剛需采購的計劃，對紙漿價格形成有效壓制。二季度為紙漿傳統(tǒng)淡季，估計近期成交難有起色，預計紙漿價格或將呈現(xiàn)偏弱震蕩的態(tài)勢。

■ 策略

單邊中性

■ 風險

無

（文章來源：華泰期貨）

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