最近半年多的時(shí)間里，棕櫚油的行情從圖形上來(lái)看基本就一橫盤震蕩，上上下下，不斷地消耗著主觀交易者們的熱情和沖動(dòng)。扯了半天基本面，最后一看全是宏觀。什么DMO、B35、B40、拉尼娜之類的甘蔗渣被嚼完了吐地上，然后過(guò)幾天撿起來(lái)放嘴里嚼幾下又吐地上，不光沒啥味道了甚至還有點(diǎn)讓人有點(diǎn)兒不適的感覺。

(資料圖片僅供參考)

這不，前兩天有朋友跟我說(shuō)，馬上2月1號(hào)了，這可是印尼的大日子啊，這棕櫚油走的怎么還是這么不精神呢？

我問(wèn)是什么大日子？

他說(shuō)：B35正式開始實(shí)施啊！

我說(shuō)呀，我都沒注意。

預(yù)期早早早就被市場(chǎng)交易得不能更充分一些了，而且看變動(dòng)率的話，B30變成B35，如果成品油消費(fèi)不出現(xiàn)大波動(dòng)也就是基數(shù)基本不變的話，這塊消費(fèi)的增量也就是5/30=17%，而當(dāng)初B20變成B30的時(shí)候這塊消費(fèi)可是增加了50%的幅度的，這個(gè)沖擊完全是不一樣的。

從數(shù)量上來(lái)看，22年印尼生物柴油的原料消費(fèi)折合差不多950萬(wàn)噸毛油(使用USDA的生物柴油年報(bào)里的數(shù)字，我懶得去核印尼的數(shù)了差不了太多)，基數(shù)不變的情況下B35實(shí)際大概能帶來(lái)不到200萬(wàn)噸的消費(fèi)。前幾天GAPKI說(shuō)他們認(rèn)為能帶來(lái)250-300萬(wàn)噸消費(fèi)，這是往多里說(shuō)的，那其實(shí)平均到每個(gè)月里也就是20多萬(wàn)噸的新增消費(fèi)，我們先記住這個(gè)數(shù)字。

我覺得這半年多時(shí)間里油脂一直橫盤的根本原因是自打印尼取消出口禁令以后市場(chǎng)里就再?zèng)]有出現(xiàn)過(guò)特別突出的基本面矛盾，而粕的基本面故事更多，把本來(lái)就不太高的波動(dòng)率份額從油這里搶走了。

觀察技術(shù)圖形，油脂現(xiàn)在的價(jià)格在長(zhǎng)周期大區(qū)間的中部，價(jià)格說(shuō)高不高說(shuō)低也不低。后面價(jià)格往上漲一大波跟上之前類似工業(yè)品的節(jié)奏往前期高點(diǎn)靠一靠，是沒啥問(wèn)題的；宏觀如果出現(xiàn)些什么問(wèn)題，往下出溜一大段，奔向六字頭，好像同樣不存在什么特別大的問(wèn)題。

盡管大家都知道特別長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)可能沒什么用，但是最近好像突然同時(shí)出現(xiàn)了不少大幅看多或者看空油脂的人。這種局面很有趣。

我想給市場(chǎng)加的一點(diǎn)料是：我們需要關(guān)注可能對(duì)年度平衡表產(chǎn)生很大影響的一個(gè)東西，就是東南亞的產(chǎn)量恢復(fù)。

產(chǎn)量恢復(fù)的動(dòng)力可能來(lái)自兩個(gè)方面：馬來(lái)勞動(dòng)力的恢復(fù)和印尼馬來(lái)的產(chǎn)量自然增長(zhǎng)。

在疫情剛開始的2020年，在前三個(gè)季度，我們似乎沒有人關(guān)注到勞動(dòng)力的問(wèn)題。

然后到了2020年的10月份以后，大家突然發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量高峰期的產(chǎn)量上不來(lái)了。

后來(lái)市場(chǎng)逐漸找到的答案是馬來(lái)勞動(dòng)力的缺失，這個(gè)問(wèn)題不光存在于油棕種植業(yè)，在馬來(lái)全國(guó)的各個(gè)行業(yè)都普遍存在。

勞動(dòng)力短缺的問(wèn)題在馬來(lái)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上兌現(xiàn)出來(lái)以后我是有點(diǎn)后悔的，因?yàn)檫@事兒的發(fā)生和作用時(shí)間是完全可以預(yù)期得到的——淡季的時(shí)候即使勞動(dòng)力短缺可能問(wèn)題也不大，但是旺季的時(shí)候想多拿產(chǎn)量就拿不到了。當(dāng)時(shí)疫情已經(jīng)非常嚴(yán)重了，勞動(dòng)力短缺在馬來(lái)這樣嚴(yán)重依賴外國(guó)勞工的國(guó)家肯定會(huì)發(fā)生。這個(gè)事情發(fā)生的確定性基本跟疫情管控結(jié)束后春節(jié)期間國(guó)內(nèi)樂(lè)觀情緒和消費(fèi)信心的復(fù)蘇有的一拼，是個(gè)灰犀牛。

勞動(dòng)力缺失的難題困擾著馬來(lái)，持續(xù)至今，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估。早些時(shí)候大家一直覺得問(wèn)題很快會(huì)得到解決的，可是并沒有。

然而馬來(lái)的勞動(dòng)力遲早會(huì)恢復(fù)，就像之前勞動(dòng)力短缺的發(fā)生一樣。如果今年恢復(fù)到接近正常水平，那么最晚在進(jìn)入三季度以后，馬來(lái)的產(chǎn)量預(yù)估就得重新做了?，F(xiàn)在我們還有充裕的時(shí)間，應(yīng)該到馬來(lái)摸一下具體情況，這個(gè)任務(wù)交給有錢有閑的小伙伴們吧，摸透了麻煩私信我一下。

接下來(lái)咱們說(shuō)第二個(gè)問(wèn)題，就是馬來(lái)和印尼的產(chǎn)量自然增長(zhǎng)，尤其是印尼，直接看圖吧——

數(shù)據(jù)來(lái)源：GAPKI 中泰期貨研究所整理

印尼每年的產(chǎn)量都有一個(gè)比較穩(wěn)定的同比增長(zhǎng)，這個(gè)從上面月度產(chǎn)量里也能非常清楚的看出來(lái)。

23年我自己放的總產(chǎn)量是5600萬(wàn)噸(按照GAPKI口徑)。

你可能覺得這個(gè)數(shù)字很嚇人。

但是其實(shí)你看看上面的圖，這是很離譜的一個(gè)數(shù)字嗎？

2022年產(chǎn)量本來(lái)就不正常——印尼5月份禁止出口憋的那一下給后面四個(gè)月產(chǎn)量直接搞廢掉了，9月份以后才開始恢復(fù)正常。

然而恢復(fù)了正常的同比增速以后，23年全年就比較有趣了。

這個(gè)增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了B35能帶來(lái)的消費(fèi)增量——產(chǎn)量的月均同比增幅能夠達(dá)到40萬(wàn)噸！

好，保守一點(diǎn)，咱們給這個(gè)增幅對(duì)半打個(gè)折！那么B35的作用也基本完全被對(duì)沖掉了。談何利多？

而現(xiàn)在還有一個(gè)要命的問(wèn)題，就是銷區(qū)的庫(kù)存都已經(jīng)很滿了。

面對(duì)遲早要恢復(fù)的馬來(lái)勞動(dòng)力和印尼只要正常自然增長(zhǎng)就能達(dá)到的比較驚人的自然增長(zhǎng)，我不敢對(duì)23年的棕櫚油行情看得太樂(lè)觀。

寫到這里吧。

俗話說(shuō)沒出正月都是年。

給大家拜個(gè)晚年吧，祝大家晚年幸福。

（文章來(lái)源：中泰期貨）

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