國際金價勢如破竹，在2022年10月觸及低點(diǎn)(近1600美元)，隔夜已反彈至1940美元之上。美聯(lián)儲放緩加息的預(yù)期升溫、全球央行加速購金、美元走弱，這些動態(tài)都助推了市場加碼黃金投資的熱情，境內(nèi)機(jī)構(gòu)甚至將黃金股作為主力配置。周四，美國、英國和歐洲三大央行罕見的將在同一天(北京時間本周四)公布利率決議，交易員關(guān)注鴿派聲明或繼續(xù)推高金價。

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2022年，全球央行年度購金需求達(dá)到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng)下55年來的新高。中國央行近期的報告顯示， 2022年11月增加32噸黃金儲備，而12月則進(jìn)一步增加30噸。

世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street對記者表示： “我們在2022年見證了十多年來黃金需求的最高水平......。展望2023年，經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示大環(huán)境將頗具挑戰(zhàn)性，全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退，或許會對黃金投資不同板塊產(chǎn)生不同的影響。通脹率的回落可能會對金條與金幣投資造成不利影響；但美元的持續(xù)走弱和加息步伐的放緩可能會對黃金ETF的需求起到積極作用。中國市場重新開放，我們有望看到被壓抑的需求得到釋放，從而促使金飾消費(fèi)將保持韌性；但如果出現(xiàn)更明顯的經(jīng)濟(jì)下行壓力，金飾消費(fèi)需求也可能會由于消費(fèi)支出被擠壓而受到拖累?！?/p>

金價持續(xù)攀升

周二，在美國雇傭成本指數(shù)(ECI)發(fā)布前一小時，黃金開始走高。當(dāng)美國東部時間上午8:30公布的ECI弱于預(yù)期時，黃金又回到了1912.11美元。弱于預(yù)期的ECI推動美元走低，市場希望工資增長放緩促使美聯(lián)儲在周四的會議上偏鴿。隨著美元走低，黃金開始有所動作，完全扭轉(zhuǎn)了隔夜走勢并創(chuàng)出日內(nèi)新高。

截至北京時間周三15:55，國際金價報1939.75美元/盎司。隔夜美國勞工部表示，ECI第四季度環(huán)比上升了1.0%。這是自2021年第四季度以來的最小增幅，第三季度增長了1.2%。勞動力成本在第三季度同比攀升5.0%后，第四季度增長5.1%，仍高于美聯(lián)儲官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為符合溫和通脹的3.5%的增幅，美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)是2%，但下行的趨勢是積極的跡象。ECI被認(rèn)為是衡量勞動力市場閑置程度的較好指標(biāo)之一，也是預(yù)測核心通脹的前期指標(biāo)，因?yàn)槠鋵蜆I(yè)構(gòu)成和就業(yè)質(zhì)量變化進(jìn)行了調(diào)整。

周四凌晨的美聯(lián)儲議息會議加息25個基點(diǎn)幾乎沒有懸念，利率將升至4.5%-4.75%區(qū)間。此前美聯(lián)儲12月的點(diǎn)陣圖顯示今年利率峰值將達(dá)到5.1%，但利率市場則押注今年不會超過5%，甚至下半年會有降息。因此此次的焦點(diǎn)將聚焦在美聯(lián)儲對未來利率路徑的展望上。

黃金自去年11月以來就開始了上行趨勢，累計上漲近20%。雖然黃金是對沖風(fēng)險的資產(chǎn)，但過去一年黃金的壓力在于其本身是無息資產(chǎn)。為了遏制幾十年一遇的全球性高通脹，全球央行大幅加息，無息資產(chǎn)的持有意愿下降。但隨著美國和歐洲通脹開始降溫，加息預(yù)期已經(jīng)下降。同時，美元指數(shù)則已經(jīng)從115附近的高位下跌10%以上，美元轉(zhuǎn)弱會使得黃金在今年有突出的表現(xiàn)空間，美元和黃金在過去60天的相關(guān)性為-94%。

“盡管美聯(lián)儲今年降息與否仍存在很大爭議，但在政策轉(zhuǎn)向的階段，美債的收益率(不論是名義還是實(shí)際)將不可避免地下行，跌破當(dāng)前的趨勢線支撐。如果實(shí)際利率越低，那么黃金這一非生息資產(chǎn)的相對價值就會越高?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Jerry Chen對記者表示，黃金和10年美債收益率在過去60個交易日的相關(guān)性為-80%左右，呈現(xiàn)出非常明顯的反向走勢。實(shí)際上，兩者在大部分時間都處于負(fù)相關(guān)性。對此的解釋是，因?yàn)辄S金是無息資產(chǎn)，市場利率越低，持有黃金的機(jī)會成本就越低，黃金就越有價值。

究竟金價還能沖多高？Jerry Chen表示，如果黃金繼續(xù)走高，第一阻力位于1月26日的高點(diǎn)1949.23美元。從這里到2022年3月8日的高點(diǎn)2070.46美元之間的阻力很小，唯一的阻力位是2022年4月18日的高點(diǎn)1998.35美元。第一支撐位于1月17日的低點(diǎn)、今日低點(diǎn)與通道上行趨勢線的交匯處，即1896.68美元到1904.82美元之間。關(guān)鍵就取決于美聯(lián)儲的口風(fēng)變化和通脹究竟能否進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性下行。

中國以及全球央行持續(xù)增持黃金

除了宏觀趨勢的變化，關(guān)鍵長期機(jī)構(gòu)投資人對黃金的增持也至關(guān)重要。

根據(jù)2022年全年及四季度《全球黃金需求趨勢報告》，2022年全球黃金需求總量(不含場外交易)同比增長18%達(dá)到4741噸，四季度1337噸的需求量創(chuàng)下新高2022年全球黃金ETF共計流出110噸，四季度流出90噸，與2021年四季度流出23噸相比，黃金ETF流出大幅增加。2022年全球央行購金量累計達(dá)到1136噸，創(chuàng)55年以來紀(jì)錄新高，其中四季度全球央行購金量達(dá)417噸，是連續(xù)第二個季度處于高位。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新對記者提及：“2022年全球黃金總需求是自2011年以來最高的年度總需求量。其中，四季度全球黃金需求創(chuàng)下新高，各國央行的大力度購金和持續(xù)走強(qiáng)的個人黃金投資需求是主要的驅(qū)動因素?！?/p>

值得一提的是，沉默38個月之后，中國人民銀行終于在2022年再次出手。世界黃金協(xié)會方面表示，2022年，中國于11月和12月連續(xù)兩次宣布購入黃金，購入量總計62噸。截至2022年年底，中國的黃金儲備為2011噸，占其全部外匯儲備的3.6%。

世界黃金協(xié)會方面提及，自2019年9月以來，中國央行在黃金增持上始終諱莫如深，而此次的聲明也終于打破了長久以來的緘默。在2015年召開的一次新聞發(fā)布會上，國家外匯管理局表示將黃金視為一種多功能性資產(chǎn)，因?yàn)辄S金有利于提升中國儲備組合資產(chǎn)的整體表現(xiàn)。

此外，金飾需求也是關(guān)鍵。王立新表示，新冠感染人數(shù)激增不僅令金飾消費(fèi)受挫，也嚴(yán)重影響了金條和金幣的銷售。四季度金條和金幣需求總量為61噸，同比下降20%。2022年，中國金條和金幣需求共計218噸，相比2021年減少了24%，比10年平均水平低18%。但他也認(rèn)為，這一趨勢未來有望大幅好轉(zhuǎn)。

黃金股亦受追捧

比起直接購買黃金ETF、期貨等，根據(jù)記者的采訪，黃金股亦受到國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

例如，某頭部私募機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理就對記者表示，在今年的配置主線中，其中一個關(guān)鍵的主線就是把握貨幣政策周期變化中的一些確定性機(jī)會，如黃金。

“隨著美聯(lián)儲加息拐點(diǎn)出現(xiàn)，美元指數(shù)和十年期美債收益率預(yù)計逐步見頂，以美元計價的大宗商品會有機(jī)會。其中，黃金和流動性高度相關(guān)。如果美國進(jìn)入衰退周期，流動性寬松，黃金價格上漲?？傮w有色配置約 5%，大部分是黃金?！彼Q。

比起黃金，其他工業(yè)金屬(例如鋁、銅等)，機(jī)構(gòu)則相對持觀望態(tài)度。原因在于，目前歐美經(jīng)濟(jì)面臨衰退的風(fēng)險，因而需求端需要觀察。

（文章來源：第一財經(jīng)）

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