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近期，美盤(pán)原糖期貨大漲，主力05合約站上21美分關(guān)口。同期，鄭糖也出現(xiàn)了5連陽(yáng)的行情，糖價(jià)突破春節(jié)后的橫盤(pán)震蕩區(qū)間，一口氣沖到6200關(guān)口下方。驅(qū)動(dòng)糖價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿υ谟跍p產(chǎn)。

2月初市場(chǎng)就傳出消息，由于強(qiáng)降雨損及甘蔗產(chǎn)量，印度主要產(chǎn)糖邦馬哈拉施特拉邦糖廠的壓榨時(shí)間較去年大幅縮減。最近，馬邦政府一名高級(jí)官員表示該邦20余家糖廠已在2月底收榨，受不利天氣影響，較去年提早近兩個(gè)月，剩余糖廠將于3月底收榨，而上榨季部分糖廠直到6月中旬才收榨。22/23榨季截止2月底，馬邦產(chǎn)糖951萬(wàn)噸，低于上榨季同期的973 萬(wàn)噸。印度本榨季至今僅發(fā)放了610萬(wàn)噸出口配額。按照慣例，印度政府最快會(huì)在 2月中下旬根據(jù)生產(chǎn)情況批準(zhǔn)新的出口許可，但是最新的消息是印度政府可能會(huì)在4月商討出口問(wèn)題。如果馬邦減產(chǎn)導(dǎo)致印度后續(xù)食糖出口許可難產(chǎn)，那么印度本榨季的出口量或?qū)p少500萬(wàn)噸，這對(duì)國(guó)際糖價(jià)是大利多。

國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)最新季度報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2022/23年度全球糖市供應(yīng)過(guò)剩420萬(wàn)噸，低于上次在2022年11月預(yù)估的過(guò)剩620萬(wàn)噸，主要因部分國(guó)家產(chǎn)量低于預(yù)期。ISO把印度的產(chǎn)量預(yù)估從之前的3550萬(wàn)噸調(diào)至3430萬(wàn)噸，把歐盟的產(chǎn)量預(yù)估從之前的1660萬(wàn)噸調(diào)至1520萬(wàn)噸。

與印歐減產(chǎn)相反的是，泰國(guó)和巴西都會(huì)出現(xiàn)較大幅度增產(chǎn)。泰國(guó)的增產(chǎn)已經(jīng)比較清晰，截止2月21號(hào)產(chǎn)糖834萬(wàn)噸，同比增加14%，預(yù)期整個(gè)榨季將增產(chǎn)140萬(wàn)噸左右。巴西將在4月份開(kāi)啟23/24榨季，市場(chǎng)對(duì)巴西增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)估巴西甘蔗產(chǎn)量將達(dá)到6億噸。由于現(xiàn)在原糖價(jià)格對(duì)乙醇折糖價(jià)高出4.59美分/磅，比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯，巴西新季的制糖比預(yù)計(jì)將會(huì)超過(guò)46%，這樣算下來(lái)巴西將再現(xiàn)20/21榨季的豐產(chǎn)，食糖產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到3800萬(wàn)噸，同比增加400萬(wàn)噸以上。

對(duì)于眼前的食糖市場(chǎng)而言，泰國(guó)的增產(chǎn)早已確定，巴西的增產(chǎn)也在預(yù)料中，而印度的減產(chǎn)卻來(lái)得有些突兀，特別是可能導(dǎo)致印度出口直接封閉，造成當(dāng)前國(guó)際食糖供給的短期緊張。

國(guó)內(nèi)方面，廣西減產(chǎn)算是主要的利多因素。由于去年干旱的影響，廣西糖廠今年收榨進(jìn)度較快，到目前只剩17家糖廠還未收榨。根據(jù)泛糖科技的預(yù)測(cè)，2022/23榨季廣西全區(qū)甘蔗入榨量4200—4300萬(wàn)噸，以產(chǎn)糖率12.75%計(jì)算，總產(chǎn)糖量536—548萬(wàn)噸，較上榨季減產(chǎn)64—76萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度較大。當(dāng)然，從總體來(lái)看，22/23榨季內(nèi)蒙、新疆甜菜糖共增產(chǎn)23萬(wàn)噸，云南今年由于外部甘蔗入榨量加大，產(chǎn)量也會(huì)有所增加。全國(guó)總的產(chǎn)糖量下降幅度可能不會(huì)很大。

2月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較好也是支撐鄭糖的重要利多因素。2月各省糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，廣西銷(xiāo)糖54.5萬(wàn)噸，同比增加19.44萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率42.48%(去年同期33.83%)；云南銷(xiāo)糖22.92萬(wàn)噸，同比增加9.95萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率39.54%(去年同期32.39%)；廣東銷(xiāo)糖11.99萬(wàn)噸，同比增加3萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率75.95%(去年同期57.98%)。不過(guò)，也有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為大量的糖依然停留在貿(mào)易環(huán)節(jié)，并未進(jìn)入終端消費(fèi)。表現(xiàn)之一就是鄭商所白糖注冊(cè)倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)達(dá)到4.7萬(wàn)張，較往年看這是一個(gè)比較高的倉(cāng)單水平，這些倉(cāng)單都是期現(xiàn)套利產(chǎn)生的。

進(jìn)口方面看，22/23榨季我國(guó)已進(jìn)口食糖177萬(wàn)噸，較去年同期下降7萬(wàn)噸。目前，巴西原糖配額外加工利潤(rùn)在-1072元/噸，泰國(guó)原糖配額外加工利潤(rùn)在-1076元/噸。從配額外進(jìn)口補(bǔ)充國(guó)內(nèi)食糖供給的角度，原糖漲價(jià)，加上內(nèi)外價(jià)差倒掛，國(guó)內(nèi)糖價(jià)應(yīng)當(dāng)補(bǔ)漲修復(fù)價(jià)差。當(dāng)然，從去年的情況看，加工負(fù)利潤(rùn)對(duì)于進(jìn)口的抑制作用并不明顯。

總體上看，3月份上中旬會(huì)國(guó)際糖價(jià)會(huì)偏強(qiáng)，此后隨著巴西新榨季的展開(kāi)，糖價(jià)回調(diào)的可能性會(huì)加大，后期需要關(guān)注巴西國(guó)內(nèi)的能源政策及天氣情況。由于巴西的增產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)打滿，任何能源或天氣方面的利多因素都會(huì)被放大。鄭糖節(jié)奏上將跟隨原糖，上行空間則要看終端的消化情況以及資金面的力量。

（文章來(lái)源：建信期貨）

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