亞洲區(qū)減產(chǎn)及厄爾尼諾預(yù)期刺激國(guó)際原糖創(chuàng)11年來新高

(相關(guān)資料圖)

由于全球供應(yīng)可能變得更加緊張，促使投機(jī)基金在過去兩周凈做多，推動(dòng)粗糖期貨在上周三創(chuàng)出24.85美分的11年高點(diǎn)。2023年迄今粗糖期貨上漲30.48%。作為對(duì)比，2022年期糖上漲7.74%，這也是連續(xù)四年上漲，過去四年里粗糖期貨累計(jì)上漲55%。

在2022/23榨季初，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際糖市的供需預(yù)估較為寬松，北半球主產(chǎn)國(guó)印度、泰國(guó)的豐產(chǎn)預(yù)期較高。然而隨著壓榨進(jìn)展，根據(jù)印度NFCSF（印度全國(guó)合作糖廠聯(lián)合會(huì)）估計(jì)，印度產(chǎn)量從3650萬噸下調(diào)至3250萬噸左右，泰國(guó)也沒有實(shí)現(xiàn)1億噸的甘蔗壓榨量，中國(guó)也出現(xiàn)超預(yù)期減產(chǎn)，據(jù)糖協(xié)已經(jīng)公布的生產(chǎn)進(jìn)度，國(guó)內(nèi)估產(chǎn)從950萬噸下調(diào)至不足900萬噸。在全球供應(yīng)收緊，糖價(jià)不斷上漲的同時(shí)，世界第一產(chǎn)糖大國(guó)印度仍在限制出口，出口限制措施將持續(xù)至今年10月底。

根據(jù)印度全國(guó)合作糖廠聯(lián)合會(huì)(NFCSF)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)本榨季該國(guó)糖產(chǎn)量約為3250萬噸，同比減少近350萬噸。預(yù)計(jì)450萬噸糖將被轉(zhuǎn)為乙醇生產(chǎn)。根據(jù)印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）的數(shù)據(jù)，2022/23榨季截至2023年3月31日，印度全國(guó)糖產(chǎn)量為2996萬噸，同比下降了3.3%。共計(jì)532家糖廠開榨，其中338家糖廠已收榨，去年同期共518家糖廠開榨，152家收榨。印度食品秘書表示，由于糖產(chǎn)量低于預(yù)期，印度今年可能不允許增加糖出口配額。印度在2021/22年度發(fā)放1120萬噸的糖出口配額，但是在2022/23年度只允許出口600萬噸，同比下降46%。

泰國(guó)甘蔗和糖協(xié)會(huì)辦公室(OCSB)3月12日在一份報(bào)告中稱，泰國(guó)2022/23年度甘蔗產(chǎn)量為9380萬噸，較上年度增1.9%，低于預(yù)期水平，主要是因?yàn)楦稍锾鞖夂透嗟霓r(nóng)戶改種其他經(jīng)濟(jì)作物。數(shù)據(jù)顯示，在這9380萬噸甘蔗中，有6310萬噸為新鮮甘蔗，占比為67.2%；剩下的3070萬噸，即32.7%為火燒過的甘蔗。OCSB秘書長(zhǎng)Panuwat Triyangkunsri表示，甘蔗種植成本在增加，同時(shí)部分農(nóng)戶改種木薯，因?yàn)榉N植后者的經(jīng)濟(jì)效益更好，這兩個(gè)因素導(dǎo)致泰國(guó)甘蔗產(chǎn)出低于目標(biāo)。泰國(guó)本榨季截至4月6日僅1家糖廠未收榨，同比減少15家；累計(jì)壓榨甘蔗9388.79萬噸，同比增加2.7%；累計(jì)產(chǎn)糖1102.8萬噸，同比增加9.7%；平均出糖率為11.746%，去年同期為10.997%。

與此同時(shí)，今年全球天氣現(xiàn)象變化可能削弱全球糖產(chǎn)量，也對(duì)糖價(jià)提供支持。美國(guó)氣候預(yù)測(cè)中心周四將8月至10月間出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的幾率從一個(gè)月前的61%提高到74%。如果這種厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)，可能會(huì)給巴西帶來大雨，給印度帶來干旱，對(duì)糖類作物的生產(chǎn)造成負(fù)面影響。上次厄爾尼諾給亞洲帶來干旱是在2015年和2016年，當(dāng)時(shí)導(dǎo)致糖價(jià)飆升。

印度2022/23榨季截至3月31日產(chǎn)量（萬噸）

資料來源：ISMA 華聯(lián)期貨研究所

巴西2023/24榨季開啟，產(chǎn)量有望創(chuàng)歷史第二榨季高點(diǎn)

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，巴西從2023年4月進(jìn)入2023/24榨季。據(jù)外媒4月6日消息：巴西私營(yíng)咨詢機(jī)構(gòu)Job Economia發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)巴西將在2023/24榨季（4月至次年3月）生產(chǎn)4030萬噸糖，比上年提高315萬噸，創(chuàng)下歷史第二產(chǎn)量高點(diǎn)。2023/24榨季巴西甘蔗產(chǎn)量估計(jì)為6.534億噸，同比提高近4000萬噸。巴西中南部的甘蔗壓榨量估計(jì)為5.944億噸，同比提高3685萬噸。報(bào)告稱，由于糖價(jià)位于六年多來高點(diǎn)，糖廠將會(huì)用更多甘蔗壓榨糖，相應(yīng)犧牲乙醇生產(chǎn)。2023/24年度巴西糖廠預(yù)計(jì)將會(huì)把46.7%的甘蔗用來加工成糖，高于2022/23榨季的45.5%。2022/24榨季巴西乙醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為335億升，同比增長(zhǎng)18億升。該公司預(yù)計(jì)2023/24榨季巴西糖出口量為2975萬噸，同比增長(zhǎng)267萬噸。

巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì)（Unica）數(shù)據(jù)顯示，2022/23榨季巴西中南部地區(qū)共計(jì)壓榨甘蔗5.48億噸，同比增加4.61%；累計(jì)產(chǎn)糖3372.8萬噸，同比增加5.16%；累計(jì)產(chǎn)乙醇289.12億公升，同比增加4.66%。

巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖量（單位：萬噸）

資料來源：UNICA 華聯(lián)期貨研究所

我國(guó)2022/23榨季食糖產(chǎn)量或不及900萬噸

根據(jù)糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2022/23年榨季截至2023年3月底，甜菜糖廠已全部停機(jī)，甘蔗糖廠除云南省外，其他省（區(qū)）糖廠已全部收榨。本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖872萬噸，同比減少17萬噸。截至3月底，除云南糖產(chǎn)量尚未明確，其他產(chǎn)區(qū)基本塵埃落定，22/23榨季全國(guó)最終糖產(chǎn)量或低于900萬噸，同比減少60萬噸。廣西：僅一家主要生產(chǎn)紅糖的糖廠未收榨，22/23榨季最終糖產(chǎn)量在527萬噸左右，同比減少85萬噸；產(chǎn)糖率12.78%，同比增加0.6個(gè)百分點(diǎn)。云南：本榨季以來云南境外甘蔗入境順暢，生產(chǎn)進(jìn)度明顯提速，但部分依托境外甘蔗生產(chǎn)的糖廠已于3月份收榨，后期糖產(chǎn)量增幅趨緩，最終糖產(chǎn)量預(yù)估維持200萬噸左右。廣東：截至3月底廣東糖廠已全部收榨，最終產(chǎn)糖52萬噸，同比減少3萬噸；出糖率9.81%，同比提高0.11個(gè)百分點(diǎn)。甜菜糖：2月底新疆糖廠全部停機(jī)，最終產(chǎn)糖46萬噸，同比增加12萬噸，出糖率11.83%。1月底內(nèi)蒙古糖廠全部停機(jī)，最終產(chǎn)糖58萬噸，同比增加9萬噸，出糖率13.22%。

中國(guó)食糖供需平衡表（萬噸）

資料來源：中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部華聯(lián)期貨研究所

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏樂觀，我國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存創(chuàng)多年同期新低

根據(jù)糖協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2022/23年制糖期截至2023年3月底，全國(guó)累計(jì)銷售食糖437萬噸，同比增加67萬噸；累計(jì)銷糖率50.2%，同比加快8.5個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó) 2022/23 榨季截至 3 月底工業(yè)庫(kù)存為 435萬噸，同比減少82.81萬噸，庫(kù)存創(chuàng)2014/15年度以來新低。展望2022/23榨季，預(yù)計(jì)食糖期末庫(kù)存將減少178萬噸。

中國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存變化（萬噸）

資料來源：中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)華聯(lián)期貨研究所

配額外進(jìn)口持續(xù)虧損，國(guó)內(nèi)糖價(jià)主要受原糖影響

由于我國(guó)食糖產(chǎn)銷缺口很大，缺口部分主要依賴進(jìn)口來彌補(bǔ)，因而國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格受原糖價(jià)格影響很大。

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，4月14日，我國(guó)進(jìn)口巴西原糖的成本約為6099元/噸（關(guān)稅配額內(nèi)，15%關(guān)稅）或7683元/噸（關(guān)稅配額外，50%關(guān)稅）；我國(guó)進(jìn)口泰國(guó)原糖的成本約為6116元/噸（關(guān)稅配額內(nèi)，15%關(guān)稅）或7826元/噸（關(guān)稅配額外，50%關(guān)稅）。4月14日，我國(guó)以進(jìn)口巴西原糖為原料生產(chǎn)的白糖其銷售利潤(rùn)約為763元/噸（關(guān)稅配額內(nèi)，15%關(guān)稅）或-821元/噸（關(guān)稅配額外，50%關(guān)稅）；我國(guó)以進(jìn)口泰國(guó)原糖為原料生產(chǎn)的白糖其銷售利潤(rùn)約為750元/噸（關(guān)稅配額內(nèi)，15%關(guān)稅）或-959元/噸（關(guān)稅配額外，50%關(guān)稅）。

自去年3月以來，我國(guó)從巴西和泰國(guó)配額外食糖進(jìn)口價(jià)格持續(xù)處于倒掛狀態(tài)，導(dǎo)致配額外進(jìn)口受到較大影響。

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年2月進(jìn)口食糖31萬噸，同比減少9.6萬噸，降幅23.65%。2023年1-2月累計(jì)進(jìn)口食糖88萬噸，同比增加6.32萬噸，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累計(jì)進(jìn)口食糖265.13萬噸，同比增加0.48萬噸，增幅0.18%。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2023年4月農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析報(bào)告，預(yù)計(jì)2022/23年度食糖進(jìn)口量較上榨季下降33萬噸至500萬噸。

我國(guó)從巴西進(jìn)口食糖加工利潤(rùn)情況（元/噸）

資料來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)華聯(lián)期貨研究所

展望：大漲以后，糖價(jià)轉(zhuǎn)向高位震蕩的可能性較大

首先，國(guó)內(nèi)糖價(jià)持續(xù)大漲，已超出當(dāng)前中下游心理價(jià)位，市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，成交較少，需求減弱。其次，由于榨季前期銷售量較大，目前產(chǎn)區(qū)糖廠庫(kù)存與歷史同期相比已經(jīng)大幅下降，糖廠銷售壓力已經(jīng)不大，而且后期仍有較長(zhǎng)的銷售期，糖廠惜售情緒較濃，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅上揚(yáng)，已高于期貨。第三，國(guó)內(nèi)糖價(jià)漲至高位，市場(chǎng)替代品吸引力開始增強(qiáng)，后期快速增加可能性加大。第四，糖價(jià)過高或引發(fā)管理部門關(guān)注，不排除國(guó)家拋儲(chǔ)可能。

綜合判斷，在前期大漲以后，國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格后期轉(zhuǎn)向高位震蕩概率較大。不過由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口很大，配額外進(jìn)口倒掛，除非原糖大幅下跌，否則預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)下跌空間有限，如果有較大的階段回調(diào)，建議還是擇機(jī)買入波段做多。中期鄭糖2309參考支撐位6400元/噸。

（文章來源：華聯(lián)期貨）

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